“那對於抽離資金，你有什麽具體打算？”韓婷才不會跟顧驁見外，直截了當就奔主題。
“我的總體打算，是希望你主導mbo。”
“mbo？”韓婷英語雖然很牛逼，但畢竟到企業做事還不滿一年，那些花哨操作不可能都認識。
mbo這種模式，在美國也就出現了七八年而已。在80年的中國，你去北大找個經濟管理類的文科教授，都不一定說得出個所以然。
“management-buy-out，也就是管理層收購。”顧驁坦陳地解釋，
“首先，公司賬麵上現金這麽多，你可以以在港設立一家新的紙上公司，向漢樂電子原股東發出要約、允許以集中分紅為條件先期抽出資金。
漢樂電子的盈利能力，對我來說不算什麽，我手頭隨便一門生意都比它賺得多，所以我是有可能退出的。而中信信托手上投的項目，比漢樂運營得還好的，應該不多，所以這邊的回本速度，他們應該就舍不得了。
你先用慢慢要價的方式，試探出中信方麵大致願意退出的尺度。然後我按照比這個價錢低10~15%的估值，出手一小部分股份，形成交易記錄的備案。
然後，你就拿著這份備案價格、以及公司的業績，去找一家在港美資銀行，以你待收購的我這部分漢樂股權為抵押、借杠杆債收購。”
管理層收購這種措施的細節，百度上到處都是，顧驁也懶得多解釋，太水了。
一言以蔽之，本來這種手段主要是用在“企業的經營管理層實際占股比例太低，把公司經營好了個人好處也不多，所以積極性下降、對大家都不好”的情況下。
至於收購的手腕，無非也是以業績對賭、擔保，借一點杠杆債。
同時融資機構會拿到擬收購股權的抵押，以及一套複雜的退出止損條件。
當然了，如果收購目標是上市公司，金融機構一般比較願意接mbo的單子，因為上市公司的股票可以隨便流通交易，一旦出現市值/業績拐點，拿著抵押的金融機構可以輕易平倉、割肉止損。
而沒有上市的公司，就存在萬一下跌之後，來不及找接盤俠的問題。
但不管怎麽說，隻要你的業績夠勁、利潤看起來蒸蒸日上、後續產品很有前途，總有金融機構願意接的。商業銀行覺得風險大，那就讓投資銀行上。
韓婷花了足足15分鍾，搞明白了顧驁所說的原理：
“你希望我作為公司的總經理，到時候出麵成立紙麵公司、發債收購你的股權？以後就是我在漢樂電子持大股了？”
顧驁非常坦白：“是的，如果你願意把這份事業經營下去，我覺得這是一個挺好的選擇——無論你轉產電視機也好，為淡季尋找什麽新的合作也好，到時候效果越好，你自己賺得越多，你是在為自己打工了。
而我，更需要快速湊到足夠的現金流，對於生產型企業，我短時間內沒興趣，剝離出來好了。中信那邊，聽說你有意和我爭奪股權，肯定是喜聞樂見的。到時候他們就會覺得‘以後再有代工單，你就會為了自己的利益凶狠地與我殺價’。”
顧驁這種看不起“沉重的實業肉身”的做法，讓韓婷微微蹙眉，依然有些不能理解。
太超前了。
不得不承認，顧驁是後世從互聯網時代穿越而來，所以中了“純靈魂化”的毒比較深，有些矯枉過正，以至於任何肉體生意都覺得麻煩，隻要技術/品牌/平台，別的都丟給外包。
另一方麵，他也是受精力、人才和環境所限，知道“想做的”和“能做的”注定有很大差距。
“到時候，我確實會為了自己的利益，公事公辦地與你凶狠殺價！”韓婷提醒了顧驁一句。
她做什麽都是認真的，此前不與顧驁殺價，無非是知道顧驁的優勢，知道國內方麵沒有要價的資本，並不是放棄抵抗。
兩人密議了一會兒，不知不覺就花了一個下午。
……
次日，韓婷一大早就直奔中信信托的總部，找到了負責資產監控工作的楊部長。
也正是當初那個在合資清算過程中，一天到晚覺得“總有刁民想占便宜”、防著“國有資產流失”、最後不得不委曲求全求顧驁開口招呼日商的楊部長。
憑良心說，楊部長這人動機不算壞，確實是想保護國有資產。
隻是他的算賬方法太陳腐，完全與時代脫節，不能正確評估品牌、創意、設計這些無形資產，乃至創造性人才的人力資源估值。
真按他的心思，十門生意起碼有八門要吹。
韓婷主動向他匯報工作、表示了讓電子廠“淡季轉產電視機”的規劃、並且給他看了詳細的企劃案後，他的第一反應居然是反對。
“為什麽不繼續生產遊戲機？雖然遊戲機代工單的談判被你跟顧驁勾結，出賣得隻剩50美元一台了，但那至少也還是50美元呐！
生產國產電視機，一台才賣多少錢？1000塊人民幣！還得是14寸的，再小的連1000塊都賣不到。毛利最多撐死了兩三百塊，比造遊戲機少賺一半呢！而且一個收進來的全是美元，另一個是人民幣！”
韓婷好氣又好笑，隻能解釋：“楊部長，街機不是我想生產就有得生產的。天鯤傳媒那邊的訂單是有限的。”
楊部長不解：“怎麽不是你想生產就有生產？天鯤傳媒沒有訂單過來，你就不能找其他公司的訂單嗎？不是說美國人曰本人都在賣遊戲機賣得挺火的嗎？
再說了，當初合資的時候，可是拿到了三款港方遊戲的全部知識產權的，就算外人不訂貨，我們自己不是正好馬力全開生產舊的遊戲麽？”
韓婷簡直無語了，她靜靜地一言不發，隻冷眼看著楊部長，好讓對方情緒穩定一下。
靜得楊部長自己心裏發毛起來，開始懷疑是不是自己說了什麽很可笑的話，然後韓婷才幽幽而又不容置疑地解釋：
“楊部長，你去考察過曰本市場沒有？你以為那裏是跟我們國內一樣，物資匱乏，生產什麽都賣得出去的麽？目前已經跟進競爭的四家日企，加起來每月產能兩萬台太輕鬆了！
而全曰本的街機市場，一般15萬台左右也就把相對容易組織的大城市市場，給挖完了。單一品類的遊戲，就算是最火爆的品類、在沒有任何競爭對手的空白市場，出貨量也不會超過三萬台。
我繼續生產，到時候壓貨滯銷怎麽辦？我已經算非常努力開拓市場了，除了曰本，我還在香江把‘雷電戰機’和‘坦克大戰’賣出了累計1000多台。而且考慮到香江的貧窮，投幣器是專門設計的，改成了5毛港幣就能玩一次，按匯率比曰本市場便宜了一半。
這也就意味著遊戲廳老板收回投資的時間要拉長一倍、不可能忍受我們在曰本市場的高售價和高毛利。”
韓婷這番話用盡量中肯的語氣說完，免得傷到對方麵子，卻也徹底刷新了對方“生產出來就有人買”的思維。
然後韓婷正大光明地拿出一份文字報告，請求楊部長批示、並且按流程向上備案，以示漢樂電子對第一大股東負責。
備案，就意味著大老板雖然現在不看，但將來有機會看到。韓婷這是擺姿態，表示自己企劃案裏的每一條算法，絕對經得起事後審計。
楊部長的氣勢反而縮了一些：
“我再研究研究，我們原則上是不幹涉企業經營的。隻要改製過程中不要求追加資金投資……”
韓婷步步緊逼：“不用你們追加投資。不過涉及技術改造，動用公司賬麵上浮盈的資金，‘擴大再生產’，那肯定是必須的。
另外，如果你們對企業後續沒有電子遊戲訂單、前景感到渺茫，我這裏也想了一個替補方案，是跟美國人那邊新學的，叫mbo，我可以動用浮盈的待分紅資金，先示範性回購一些股權，然後以此為範本，讓外資銀行溢價，我個人承擔風險。”
楊部長果然更沒聽說過這種操作，稍微了解了一下之後，立刻斷然代表中信拒絕了。
漢樂電子在他們眼裏可是優質資產。
韓婷敏銳地抓住這一點逼問：“你們不想賣？那就是承認公司是優質資產咯？如果我能夠用這個價錢，從其他大股東那裏回購來股份，是否可以認為是為國家贏得了好處呢？”
楊部長警覺地算了算：“你成立的紙麵公司、問美資銀行借債、收購顧驁的股份？韓小姐，你現在也算是港方人員吧？”
韓婷精確地辨析：“我隻算是拿了香江居留權、但保留了中國國籍的人。與顧驁不同的是，我mbo完成後，可以過橋為個人持股，而不是注冊在香江的法人持股。”
1981年抵壘政策取消之前，香江的居留權很容易拿。相比之下，倒是保留大陸國籍比較難，因為絕大多數拿居留權的人都不是合法越境的，他們過去之後，內地就當偷渡客注銷了其戶口。
“我去請示一下老板。”楊部長從沒遇到過這種操作，不得不慎重。
韓婷也隻能等。
幸好，大老板這天人在京城。韓婷斡旋許久，等到下班的點兒，總算拿到了政策。
她回到住處後，立刻翻開通訊錄，找了個香江那邊的美資銀行業務經理，一個電話喊對方跑一趟京城。
“我的總體打算，是希望你主導mbo。”
“mbo？”韓婷英語雖然很牛逼，但畢竟到企業做事還不滿一年，那些花哨操作不可能都認識。
mbo這種模式，在美國也就出現了七八年而已。在80年的中國，你去北大找個經濟管理類的文科教授，都不一定說得出個所以然。
“management-buy-out，也就是管理層收購。”顧驁坦陳地解釋，
“首先，公司賬麵上現金這麽多，你可以以在港設立一家新的紙上公司，向漢樂電子原股東發出要約、允許以集中分紅為條件先期抽出資金。
漢樂電子的盈利能力，對我來說不算什麽，我手頭隨便一門生意都比它賺得多，所以我是有可能退出的。而中信信托手上投的項目，比漢樂運營得還好的，應該不多，所以這邊的回本速度，他們應該就舍不得了。
你先用慢慢要價的方式，試探出中信方麵大致願意退出的尺度。然後我按照比這個價錢低10~15%的估值，出手一小部分股份，形成交易記錄的備案。
然後，你就拿著這份備案價格、以及公司的業績，去找一家在港美資銀行，以你待收購的我這部分漢樂股權為抵押、借杠杆債收購。”
管理層收購這種措施的細節，百度上到處都是，顧驁也懶得多解釋，太水了。
一言以蔽之，本來這種手段主要是用在“企業的經營管理層實際占股比例太低，把公司經營好了個人好處也不多，所以積極性下降、對大家都不好”的情況下。
至於收購的手腕，無非也是以業績對賭、擔保，借一點杠杆債。
同時融資機構會拿到擬收購股權的抵押，以及一套複雜的退出止損條件。
當然了，如果收購目標是上市公司，金融機構一般比較願意接mbo的單子，因為上市公司的股票可以隨便流通交易，一旦出現市值/業績拐點，拿著抵押的金融機構可以輕易平倉、割肉止損。
而沒有上市的公司，就存在萬一下跌之後，來不及找接盤俠的問題。
但不管怎麽說，隻要你的業績夠勁、利潤看起來蒸蒸日上、後續產品很有前途，總有金融機構願意接的。商業銀行覺得風險大，那就讓投資銀行上。
韓婷花了足足15分鍾，搞明白了顧驁所說的原理：
“你希望我作為公司的總經理，到時候出麵成立紙麵公司、發債收購你的股權？以後就是我在漢樂電子持大股了？”
顧驁非常坦白：“是的，如果你願意把這份事業經營下去，我覺得這是一個挺好的選擇——無論你轉產電視機也好，為淡季尋找什麽新的合作也好，到時候效果越好，你自己賺得越多，你是在為自己打工了。
而我，更需要快速湊到足夠的現金流，對於生產型企業，我短時間內沒興趣，剝離出來好了。中信那邊，聽說你有意和我爭奪股權，肯定是喜聞樂見的。到時候他們就會覺得‘以後再有代工單，你就會為了自己的利益凶狠地與我殺價’。”
顧驁這種看不起“沉重的實業肉身”的做法，讓韓婷微微蹙眉，依然有些不能理解。
太超前了。
不得不承認，顧驁是後世從互聯網時代穿越而來，所以中了“純靈魂化”的毒比較深，有些矯枉過正，以至於任何肉體生意都覺得麻煩，隻要技術/品牌/平台，別的都丟給外包。
另一方麵，他也是受精力、人才和環境所限，知道“想做的”和“能做的”注定有很大差距。
“到時候，我確實會為了自己的利益，公事公辦地與你凶狠殺價！”韓婷提醒了顧驁一句。
她做什麽都是認真的，此前不與顧驁殺價，無非是知道顧驁的優勢，知道國內方麵沒有要價的資本，並不是放棄抵抗。
兩人密議了一會兒，不知不覺就花了一個下午。
……
次日，韓婷一大早就直奔中信信托的總部，找到了負責資產監控工作的楊部長。
也正是當初那個在合資清算過程中，一天到晚覺得“總有刁民想占便宜”、防著“國有資產流失”、最後不得不委曲求全求顧驁開口招呼日商的楊部長。
憑良心說，楊部長這人動機不算壞，確實是想保護國有資產。
隻是他的算賬方法太陳腐，完全與時代脫節，不能正確評估品牌、創意、設計這些無形資產，乃至創造性人才的人力資源估值。
真按他的心思，十門生意起碼有八門要吹。
韓婷主動向他匯報工作、表示了讓電子廠“淡季轉產電視機”的規劃、並且給他看了詳細的企劃案後，他的第一反應居然是反對。
“為什麽不繼續生產遊戲機？雖然遊戲機代工單的談判被你跟顧驁勾結，出賣得隻剩50美元一台了，但那至少也還是50美元呐！
生產國產電視機，一台才賣多少錢？1000塊人民幣！還得是14寸的，再小的連1000塊都賣不到。毛利最多撐死了兩三百塊，比造遊戲機少賺一半呢！而且一個收進來的全是美元，另一個是人民幣！”
韓婷好氣又好笑，隻能解釋：“楊部長，街機不是我想生產就有得生產的。天鯤傳媒那邊的訂單是有限的。”
楊部長不解：“怎麽不是你想生產就有生產？天鯤傳媒沒有訂單過來，你就不能找其他公司的訂單嗎？不是說美國人曰本人都在賣遊戲機賣得挺火的嗎？
再說了，當初合資的時候，可是拿到了三款港方遊戲的全部知識產權的，就算外人不訂貨，我們自己不是正好馬力全開生產舊的遊戲麽？”
韓婷簡直無語了，她靜靜地一言不發，隻冷眼看著楊部長，好讓對方情緒穩定一下。
靜得楊部長自己心裏發毛起來，開始懷疑是不是自己說了什麽很可笑的話，然後韓婷才幽幽而又不容置疑地解釋：
“楊部長，你去考察過曰本市場沒有？你以為那裏是跟我們國內一樣，物資匱乏，生產什麽都賣得出去的麽？目前已經跟進競爭的四家日企，加起來每月產能兩萬台太輕鬆了！
而全曰本的街機市場，一般15萬台左右也就把相對容易組織的大城市市場，給挖完了。單一品類的遊戲，就算是最火爆的品類、在沒有任何競爭對手的空白市場，出貨量也不會超過三萬台。
我繼續生產，到時候壓貨滯銷怎麽辦？我已經算非常努力開拓市場了，除了曰本，我還在香江把‘雷電戰機’和‘坦克大戰’賣出了累計1000多台。而且考慮到香江的貧窮，投幣器是專門設計的，改成了5毛港幣就能玩一次，按匯率比曰本市場便宜了一半。
這也就意味著遊戲廳老板收回投資的時間要拉長一倍、不可能忍受我們在曰本市場的高售價和高毛利。”
韓婷這番話用盡量中肯的語氣說完，免得傷到對方麵子，卻也徹底刷新了對方“生產出來就有人買”的思維。
然後韓婷正大光明地拿出一份文字報告，請求楊部長批示、並且按流程向上備案，以示漢樂電子對第一大股東負責。
備案，就意味著大老板雖然現在不看，但將來有機會看到。韓婷這是擺姿態，表示自己企劃案裏的每一條算法，絕對經得起事後審計。
楊部長的氣勢反而縮了一些：
“我再研究研究，我們原則上是不幹涉企業經營的。隻要改製過程中不要求追加資金投資……”
韓婷步步緊逼：“不用你們追加投資。不過涉及技術改造，動用公司賬麵上浮盈的資金，‘擴大再生產’，那肯定是必須的。
另外，如果你們對企業後續沒有電子遊戲訂單、前景感到渺茫，我這裏也想了一個替補方案，是跟美國人那邊新學的，叫mbo，我可以動用浮盈的待分紅資金，先示範性回購一些股權，然後以此為範本，讓外資銀行溢價，我個人承擔風險。”
楊部長果然更沒聽說過這種操作，稍微了解了一下之後，立刻斷然代表中信拒絕了。
漢樂電子在他們眼裏可是優質資產。
韓婷敏銳地抓住這一點逼問：“你們不想賣？那就是承認公司是優質資產咯？如果我能夠用這個價錢，從其他大股東那裏回購來股份，是否可以認為是為國家贏得了好處呢？”
楊部長警覺地算了算：“你成立的紙麵公司、問美資銀行借債、收購顧驁的股份？韓小姐，你現在也算是港方人員吧？”
韓婷精確地辨析：“我隻算是拿了香江居留權、但保留了中國國籍的人。與顧驁不同的是，我mbo完成後，可以過橋為個人持股，而不是注冊在香江的法人持股。”
1981年抵壘政策取消之前，香江的居留權很容易拿。相比之下，倒是保留大陸國籍比較難，因為絕大多數拿居留權的人都不是合法越境的，他們過去之後，內地就當偷渡客注銷了其戶口。
“我去請示一下老板。”楊部長從沒遇到過這種操作，不得不慎重。
韓婷也隻能等。
幸好，大老板這天人在京城。韓婷斡旋許久，等到下班的點兒，總算拿到了政策。
她回到住處後，立刻翻開通訊錄，找了個香江那邊的美資銀行業務經理，一個電話喊對方跑一趟京城。