回顧今年春節節前一個月的行情，隻能省略無數字，股民朋友們都知道，話題敏感，不能多談。
米雲隻自己都差點熬不住了，一個月持倉跌幅接近30%，不知道華泰總賬戶怎麽換算的，可能算上了兩融的融資利息，多少有點水分，但虧損20%絕對有。還好兩個小號賬戶資產少，傷害不大。
再繼續跌，米雲就快扛不住了。很多市場人士都有這樣的擔心。
這一點從兩融餘額也體現明顯。自1月26日開始兩融餘額快速減少，由當日的.71億元降至2月5日的.19億元，減少了1196.52億元。其中，2月2日兩融餘額較前一日大幅減少309.45億元，超過了2022年1月28日下降304.62億元的前值。
整體看開年以來的情況，也可以看出兩融驟降的壓力。
1月2日上證指數走出最高點2976.27點，相較年初高點時的1月2日兩融數據來看，2月5日的兩融餘額下降1735.75億元，降幅為10.49%，其中融資餘額縮水1645.5億元，降幅為10.38%；融券餘額減少90.25億元，降幅為12.82%。
市場持續下跌，壓力一步一步擠向場內杠杆資金。兩融之後，便是股票質押。
根據wind數據，截至2月5日，有203家上市公司的第一大股東質押比例超八成，其中59家上市公司的第一大股東處於滿倉質押狀態。
隨著市場的持續震蕩下行，大批上市公司發布補充質押公告。
2月2日，兩市共披露大股東補充質押公告106單，較去年同期明顯增加。其中，2月以來進行補充質押的上市公司，多數集中在半導體、消費電子、新能源、生物醫藥、計算機等行業。而上述板塊2月以來調整幅度最為明顯。
2月5日上午，第一財經記者向監管層詢問了兩融和質押風險的具體情況。
當日午間和晚間以及2月6日，監管層以答記者問形式進行了公開回應，並采取措施增加平倉線彈性，延緩釋市場壓力。
關於質押，監管層稱“從兩市數據看，今年以來股票質押違約強平金額合計為2740.32萬元，占市場日成交額的比重很小”。
同時，監管層將引導券商等機構增加平倉線彈性，促進市場平穩運行，並將密切監測，采取有力措施，防範股票質押風險。
關於融資，監管層稱全市場平均維持擔保比例較年初有所下降，最低維持擔保比例平倉線通常為130%。
從實際平倉數據看，1月以來全市場累計平倉金額約9億元，占融資規模的萬分之六。
監管層也稱：有些投資者主動賣股票歸還融資，會形成融資餘額被動下降。不知道這些公開的數據有多少水分。
關於融券，監管層稱，融券餘額已降至637億元，占流通市值的0.1%。
同時監管層宣布了三條監管措施，話題敏感，這裏不方便記錄。
上述舉措推出後，市場情緒快速緩和，對杠杆資金踩踏的擔憂得到緩解，股指應聲反彈。
不過，在雪球、兩融、質押之外，量化資金又頻頻傳出爆雷和拔網線等壞消息，小微盤股在經曆前期高光時刻後陷入流動性危機。
量化危局
在開年的股市波動中，量化機構扮演了難以忽視的角色——曾經依靠小微盤股獲得超額收益的量化機構們，因為資金踩踏流出小盤股，一夜回到解放前。
正如一位私募管理人對記者所說：很多百億私募1000指數增強產品，辛辛苦苦一年的超額收益，微盤股閃崩，幾天就跌沒了。
1月份百億量化私募甚至罕見跑輸百億主觀私募機構。私募排排網數據顯示，1月有業績記錄的52家百億主觀私募平均收益為-5.24%，而有業績記錄的31家百億量化私募平均收益為-10.72%。
量化私募湧入小微盤股賺取大量超額收益，有其特殊背景。
從籌碼結構來看，微盤股也具有一定優勢。前幾年機構抱團股吸引了大量的市場流動性，隨著抱團的瓦解，這些股票囤積的流動性開始向外釋放。
由於微盤股基本沒有外資和機構持倉、難以賣空，也沒有掛鉤衍生品，從主流資金無人問津處變成了非機構重倉的掘金領域。
一位私募創始人曾這樣描述量化機構做微盤股的理由：你不做微盤而別人做了，規模就蹭蹭漲，投資人就怪你不如別人，所以最終整體市場被迫都去搞小市值和微盤股。
白鷺資管也曾警告投資者，微盤股一旦崩塌，引發的風險不會低於公募重倉股抱團瓦解。
果然，進入2月份，量化產品壓力進一步加大。比如某頭部量化機構旗下一款全市場量化選股產品，2月2日單日跌幅甚至達到了17.75%。
到了2月5日，代表小微盤風格股票指數的中證2000單日跌幅達9.49%，開年算起該指數累計跌幅達到32.76%。
有量化私募人士告訴第一財經記者，dma對衝策略加杠杆多頭端或主動或被動賣出，是導致微盤股下跌的重要原因。
有量化從業者節前對記者表示，資金麵的損失，疊加股東、渠道、客戶的壓力，令他在過去幾年內建立起的優勢頃刻蕩然無存。
還有量化機構則稱，經過此輪衝擊，部分家底厚實的大機構還能夠繼續維持，那些還在上規模的新銳可能未必能度過這次危機。
公募贖回
如果說雪球、兩融、質押、量化影響的主要是市場中的某一個投資者群體、某一段交易時間，那公募基金贖回壓力的影響則更加廣泛而深遠。
隨著市場缺乏賺錢效應、大量基金產品遭遇回撤，投資者借基入市的信心也大幅受挫，贖回舉動日益增加，公募基金行業進入艱難時刻。
wind數據顯示，以年度數據計算，截至2023年底，公募基金的資產淨值為27.26萬億元，較上年底增加1.51萬億元，而2022年全行業僅獲得2971.38億元的增值，兩年時間合計增加不到2萬億元。
從業內反饋來看，公募基金近一年麵臨著較大的贖回壓力，尤其是與股市相關密切的主動權益類產品，包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金。
根據wind數據統計，剔除2023年和2024年新發行的基金，已有數據的3998隻主動權益類基金產品，2023年每季度被贖回份額均超過2000億份，全年合計被贖回超過9717億份。
數據顯示，上述產品全年合計淨贖回3451.27億份，疊加業績的下滑，主動權益類基金的存量產品去年規模縮水超過1萬億元。
即使是2023年以來新發的產品也未能幸免。數據顯示，在已有2023年四季度數據的267隻產品中，即使運營時間並不長，但已有超過半數的產品呈現淨贖回狀態，全年合計淨贖回118.4萬億元。
與此同時，“巨無霸”產品也有類似情況。wind數據顯示，截至2023年底，主動權益類產品的合計規模為3.93萬億元，較2022年年底減少了9424.38億元。其中，規模在百億元級別的產品縮至31隻，較2022年底減少了21隻。而在2021年底，這一數字為88隻。
也就是說，僅兩年時間，百億元級別的權益類產品就減少了近三分之二，而規模上限也從775.05億元降至461.23億元，“500+”“600+”億元的產品已經不見蹤跡，而“400+”億元的產品也隻剩2隻。
隨著基金持有人贖回離場，迷你基金的數量也在不斷增加。
wind數據顯示，截至2023年底，基金規模低於5000萬元清盤紅線的主動權益類產品數量增至627隻，占比達14.34%；而在2021年，這一數量為247隻，占比為6.94%。
整體來看，在清盤警報增多的同時，已有部分產品進入清算程序。
在2023年，有260隻基金宣告退場，數量創下近5年新高；節奏依然不減，年內已有28隻基金遭遇清算。這也意味著，在2023年以來的每一個交易日，至少有一隻基金產品按下暫停鍵。
密集救市
在8月份，就有監管層活躍市場25條，證券交易印花稅實施減半征收，收緊ipo及再融資、調降融資保證金、限製部分減持等重大舉措落地。
2023年10月11日，中匯金表示增持建設銀行、工商銀行等四大行，釋放嗬護市場的信號。截至當日收盤，工農中建四大行均收漲；次日，上證指數上漲了0.94%。
10月23日，中匯金再度出手買入etf產品，並表示將在未來繼續增持。兩日內，包括滬深300etf在內的股票型etf市場成交額放量增長，合計淨流入近百億資金93.61億元。次日，三大指數集體反彈收漲。
同年12月1日，另一位國家隊選手國新控股有限責任公司發布公告稱，旗下國新投資有限公司增持了中證國新央企科技類指數基金，並將在未來繼續增持。
截至當日收盤，多隻etf產品出現放量，如博時央企創新驅動etf、南方央企科技etf出現超出前一日數倍的成交額；華夏300etf、易方達300etf發起式同樣出現數波放量資金。
1月24日，在某發布會上表示，將進一步研究把市值管理納入央企業負責人業績考核，引導央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。
央行宣布降準，於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。1月25日開始下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，同時，將繼續推動社會綜合融資成本的穩中有降。
之後的一周，監管層馬不停蹄采取行動。一方麵，伴隨兩融和質押風險加大，采取措施引導機構增加平倉線彈性，為杠杆資金減壓。另一方麵，連續舉行座談會，謀劃推動上市公司提升投資價值。
2月5日，監管層專門針對惡意做空發聲，表示將保持零容忍高壓態勢，堅決重拳打擊，讓膽敢違法操縱、惡意做空者傾家蕩產、牢底坐穿。
2月6日，中匯金官宣，已於近日擴大交易型開放式指數基金etf增持範圍，並將持續加大增持力度、擴大增持規模，堅決維護資本市場平穩運行。
當日，etf市場成交持續活躍，有16隻股票型etf產品全天成交額超過10億元。2月6日至8日，上證指數結束日線六連陰，三天回漲6.06%。
2月7日，權威媒體宣布了監管層主席換任消息，迎來了第十任主席。他也被認為是第一位出身自證監係統內部的主席，市場對其抱以極高期待。
受益於監管層的維穩信心，大盤指數上演“v”形反彈，節前最後一周，2月5日到8日，股市重要指數紛紛反彈。其中，中證500漲12.86%、創板指收漲11.38%、深證指漲9.49%、300指數漲5.83%、上證指數漲4.97%。
截至2月17日，全市場股票型etf產品開年以來合計淨流入3399.34億元。從資金變化來看，2月以來資金正在加速進場，6個交易日有1870.63億元資金淨流入。
在etf市場補充大量子彈之餘，從2023年四季度以來，有超過110家基金公司出手自購，累計淨申購資金超過23.49億元。
與此同時，不少上市公司也在通過回購股份等方式，向投資者釋放積極信號。wind數據顯示，截至2月17日，已有1101家上市公司在此期間進行回購操作，涉及回購金額超過700億元。
伴隨積極因素的累積，投資者也對龍年開市充滿期待。不過，對市場的監管者而言，依然麵臨穩市場、穩信心的迫切任務，以及市場化、法治化、國際化改革的長遠目標，挑戰重重，任重道遠。
龍年首個交易日在股指期權交割的壓製下終於站上2900以上，大盤指數四連陽，意味著救市策略基本接近成功的目標。
米雲隻自己都差點熬不住了，一個月持倉跌幅接近30%，不知道華泰總賬戶怎麽換算的，可能算上了兩融的融資利息，多少有點水分，但虧損20%絕對有。還好兩個小號賬戶資產少，傷害不大。
再繼續跌，米雲就快扛不住了。很多市場人士都有這樣的擔心。
這一點從兩融餘額也體現明顯。自1月26日開始兩融餘額快速減少，由當日的.71億元降至2月5日的.19億元，減少了1196.52億元。其中，2月2日兩融餘額較前一日大幅減少309.45億元，超過了2022年1月28日下降304.62億元的前值。
整體看開年以來的情況，也可以看出兩融驟降的壓力。
1月2日上證指數走出最高點2976.27點，相較年初高點時的1月2日兩融數據來看，2月5日的兩融餘額下降1735.75億元，降幅為10.49%，其中融資餘額縮水1645.5億元，降幅為10.38%；融券餘額減少90.25億元，降幅為12.82%。
市場持續下跌，壓力一步一步擠向場內杠杆資金。兩融之後，便是股票質押。
根據wind數據，截至2月5日，有203家上市公司的第一大股東質押比例超八成，其中59家上市公司的第一大股東處於滿倉質押狀態。
隨著市場的持續震蕩下行，大批上市公司發布補充質押公告。
2月2日，兩市共披露大股東補充質押公告106單，較去年同期明顯增加。其中，2月以來進行補充質押的上市公司，多數集中在半導體、消費電子、新能源、生物醫藥、計算機等行業。而上述板塊2月以來調整幅度最為明顯。
2月5日上午，第一財經記者向監管層詢問了兩融和質押風險的具體情況。
當日午間和晚間以及2月6日，監管層以答記者問形式進行了公開回應，並采取措施增加平倉線彈性，延緩釋市場壓力。
關於質押，監管層稱“從兩市數據看，今年以來股票質押違約強平金額合計為2740.32萬元，占市場日成交額的比重很小”。
同時，監管層將引導券商等機構增加平倉線彈性，促進市場平穩運行，並將密切監測，采取有力措施，防範股票質押風險。
關於融資，監管層稱全市場平均維持擔保比例較年初有所下降，最低維持擔保比例平倉線通常為130%。
從實際平倉數據看，1月以來全市場累計平倉金額約9億元，占融資規模的萬分之六。
監管層也稱：有些投資者主動賣股票歸還融資，會形成融資餘額被動下降。不知道這些公開的數據有多少水分。
關於融券，監管層稱，融券餘額已降至637億元，占流通市值的0.1%。
同時監管層宣布了三條監管措施，話題敏感，這裏不方便記錄。
上述舉措推出後，市場情緒快速緩和，對杠杆資金踩踏的擔憂得到緩解，股指應聲反彈。
不過，在雪球、兩融、質押之外，量化資金又頻頻傳出爆雷和拔網線等壞消息，小微盤股在經曆前期高光時刻後陷入流動性危機。
量化危局
在開年的股市波動中，量化機構扮演了難以忽視的角色——曾經依靠小微盤股獲得超額收益的量化機構們，因為資金踩踏流出小盤股，一夜回到解放前。
正如一位私募管理人對記者所說：很多百億私募1000指數增強產品，辛辛苦苦一年的超額收益，微盤股閃崩，幾天就跌沒了。
1月份百億量化私募甚至罕見跑輸百億主觀私募機構。私募排排網數據顯示，1月有業績記錄的52家百億主觀私募平均收益為-5.24%，而有業績記錄的31家百億量化私募平均收益為-10.72%。
量化私募湧入小微盤股賺取大量超額收益，有其特殊背景。
從籌碼結構來看，微盤股也具有一定優勢。前幾年機構抱團股吸引了大量的市場流動性，隨著抱團的瓦解，這些股票囤積的流動性開始向外釋放。
由於微盤股基本沒有外資和機構持倉、難以賣空，也沒有掛鉤衍生品，從主流資金無人問津處變成了非機構重倉的掘金領域。
一位私募創始人曾這樣描述量化機構做微盤股的理由：你不做微盤而別人做了，規模就蹭蹭漲，投資人就怪你不如別人，所以最終整體市場被迫都去搞小市值和微盤股。
白鷺資管也曾警告投資者，微盤股一旦崩塌，引發的風險不會低於公募重倉股抱團瓦解。
果然，進入2月份，量化產品壓力進一步加大。比如某頭部量化機構旗下一款全市場量化選股產品，2月2日單日跌幅甚至達到了17.75%。
到了2月5日，代表小微盤風格股票指數的中證2000單日跌幅達9.49%，開年算起該指數累計跌幅達到32.76%。
有量化私募人士告訴第一財經記者，dma對衝策略加杠杆多頭端或主動或被動賣出，是導致微盤股下跌的重要原因。
有量化從業者節前對記者表示，資金麵的損失，疊加股東、渠道、客戶的壓力，令他在過去幾年內建立起的優勢頃刻蕩然無存。
還有量化機構則稱，經過此輪衝擊，部分家底厚實的大機構還能夠繼續維持，那些還在上規模的新銳可能未必能度過這次危機。
公募贖回
如果說雪球、兩融、質押、量化影響的主要是市場中的某一個投資者群體、某一段交易時間，那公募基金贖回壓力的影響則更加廣泛而深遠。
隨著市場缺乏賺錢效應、大量基金產品遭遇回撤，投資者借基入市的信心也大幅受挫，贖回舉動日益增加，公募基金行業進入艱難時刻。
wind數據顯示，以年度數據計算，截至2023年底，公募基金的資產淨值為27.26萬億元，較上年底增加1.51萬億元，而2022年全行業僅獲得2971.38億元的增值，兩年時間合計增加不到2萬億元。
從業內反饋來看，公募基金近一年麵臨著較大的贖回壓力，尤其是與股市相關密切的主動權益類產品，包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金。
根據wind數據統計，剔除2023年和2024年新發行的基金，已有數據的3998隻主動權益類基金產品，2023年每季度被贖回份額均超過2000億份，全年合計被贖回超過9717億份。
數據顯示，上述產品全年合計淨贖回3451.27億份，疊加業績的下滑，主動權益類基金的存量產品去年規模縮水超過1萬億元。
即使是2023年以來新發的產品也未能幸免。數據顯示，在已有2023年四季度數據的267隻產品中，即使運營時間並不長，但已有超過半數的產品呈現淨贖回狀態，全年合計淨贖回118.4萬億元。
與此同時，“巨無霸”產品也有類似情況。wind數據顯示，截至2023年底，主動權益類產品的合計規模為3.93萬億元，較2022年年底減少了9424.38億元。其中，規模在百億元級別的產品縮至31隻，較2022年底減少了21隻。而在2021年底，這一數字為88隻。
也就是說，僅兩年時間，百億元級別的權益類產品就減少了近三分之二，而規模上限也從775.05億元降至461.23億元，“500+”“600+”億元的產品已經不見蹤跡，而“400+”億元的產品也隻剩2隻。
隨著基金持有人贖回離場，迷你基金的數量也在不斷增加。
wind數據顯示，截至2023年底，基金規模低於5000萬元清盤紅線的主動權益類產品數量增至627隻，占比達14.34%；而在2021年，這一數量為247隻，占比為6.94%。
整體來看，在清盤警報增多的同時，已有部分產品進入清算程序。
在2023年，有260隻基金宣告退場，數量創下近5年新高；節奏依然不減，年內已有28隻基金遭遇清算。這也意味著，在2023年以來的每一個交易日，至少有一隻基金產品按下暫停鍵。
密集救市
在8月份，就有監管層活躍市場25條，證券交易印花稅實施減半征收，收緊ipo及再融資、調降融資保證金、限製部分減持等重大舉措落地。
2023年10月11日，中匯金表示增持建設銀行、工商銀行等四大行，釋放嗬護市場的信號。截至當日收盤，工農中建四大行均收漲；次日，上證指數上漲了0.94%。
10月23日，中匯金再度出手買入etf產品，並表示將在未來繼續增持。兩日內，包括滬深300etf在內的股票型etf市場成交額放量增長，合計淨流入近百億資金93.61億元。次日，三大指數集體反彈收漲。
同年12月1日，另一位國家隊選手國新控股有限責任公司發布公告稱，旗下國新投資有限公司增持了中證國新央企科技類指數基金，並將在未來繼續增持。
截至當日收盤，多隻etf產品出現放量，如博時央企創新驅動etf、南方央企科技etf出現超出前一日數倍的成交額；華夏300etf、易方達300etf發起式同樣出現數波放量資金。
1月24日，在某發布會上表示，將進一步研究把市值管理納入央企業負責人業績考核，引導央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。
央行宣布降準，於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。1月25日開始下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，同時，將繼續推動社會綜合融資成本的穩中有降。
之後的一周，監管層馬不停蹄采取行動。一方麵，伴隨兩融和質押風險加大，采取措施引導機構增加平倉線彈性，為杠杆資金減壓。另一方麵，連續舉行座談會，謀劃推動上市公司提升投資價值。
2月5日，監管層專門針對惡意做空發聲，表示將保持零容忍高壓態勢，堅決重拳打擊，讓膽敢違法操縱、惡意做空者傾家蕩產、牢底坐穿。
2月6日，中匯金官宣，已於近日擴大交易型開放式指數基金etf增持範圍，並將持續加大增持力度、擴大增持規模，堅決維護資本市場平穩運行。
當日，etf市場成交持續活躍，有16隻股票型etf產品全天成交額超過10億元。2月6日至8日，上證指數結束日線六連陰，三天回漲6.06%。
2月7日，權威媒體宣布了監管層主席換任消息，迎來了第十任主席。他也被認為是第一位出身自證監係統內部的主席，市場對其抱以極高期待。
受益於監管層的維穩信心，大盤指數上演“v”形反彈，節前最後一周，2月5日到8日，股市重要指數紛紛反彈。其中，中證500漲12.86%、創板指收漲11.38%、深證指漲9.49%、300指數漲5.83%、上證指數漲4.97%。
截至2月17日，全市場股票型etf產品開年以來合計淨流入3399.34億元。從資金變化來看，2月以來資金正在加速進場，6個交易日有1870.63億元資金淨流入。
在etf市場補充大量子彈之餘，從2023年四季度以來，有超過110家基金公司出手自購，累計淨申購資金超過23.49億元。
與此同時，不少上市公司也在通過回購股份等方式，向投資者釋放積極信號。wind數據顯示，截至2月17日，已有1101家上市公司在此期間進行回購操作，涉及回購金額超過700億元。
伴隨積極因素的累積，投資者也對龍年開市充滿期待。不過，對市場的監管者而言，依然麵臨穩市場、穩信心的迫切任務，以及市場化、法治化、國際化改革的長遠目標，挑戰重重，任重道遠。
龍年首個交易日在股指期權交割的壓製下終於站上2900以上，大盤指數四連陽，意味著救市策略基本接近成功的目標。