得克薩斯州，休斯敦。
清晨～
市中心西部，memorial區piney point vige，鬆林大道19號。
巴特萊教授剛從後院裏散步歸來，就看到前院已經站滿了人。。
他好奇的打開門，向穿著一身筆挺西裝的天牛先生，問道：“你們這是。。？”
“哦～早上好，教授！”
“我們沒有打擾到您吧？”
“沒有。”
天牛先生對身邊的人說了幾句，走到教授近前，解釋道：“等會兒老板要過來錄製節目，這些人都是幫忙整理錄製設備的。。”
“您放心，我馬上就讓他們先回去！”
“哦。”巴特萊教授看了幾眼擺放在人群中的大箱子，點點頭轉身回去了。
。。。
大半個小時後。
客廳裏。
穿著襯衫＋毛衣的大衛，把今天要錄製的節目內容草稿，交給導師先看一遍。
巴特萊教授看著手裏僅有的兩頁紙，還有上麵“孤零零”的幾行字，忍不住笑道。
“這就是你所謂的節目錄製搞？”
“對啊～”
大衛坐在到時身邊，笑著聳聳肩道：“它確實是簡單了一些。”
“因為我在錄節目的時候，大多會順著稿子上的主線內容展開許多東西，基本上就是想到哪裏，就說到哪裏～”
“好吧。。”巴特萊教授忍著笑，把手稿丟給大衛，轉頭看向忙碌的幾人。
“我坐在這裏，不礙事吧？”
“當然不！”
大衛拿著稿子起身走動客廳裏的“舞台中間”，看到身兼攝像師、燈光師和化妝師艾蓮娜，已經準備好了。
錄音師托比，也搞定了收音測試，表示沒問題。
道具師、場務和臨時工作人員天牛先生，也準備好了等會兒可能會用到的全部。
大衛拿起身邊桌上的果汁杯子，向攝像機後麵的艾蓮娜舉杯笑道。
“那麽。。讓我們開始吧！”
“ok～”
“倒計時準備！”
“三、二、一。。”
“開始！”
“嗨～大家好！”
“我是你們最想念的、最帥氣的、最令人難忘、最喜愛的人，大衛！”
“這段時間沒能與大家見麵，我要在這裏說一聲抱歉！”
“不過，今天我又帶來了大家非常感興趣的話題，與大家分享～”
大衛的右手手裏端著果汁杯子，靠坐在桌旁，左手向旁邊的一塊黑板指了指，笑道。
“投資！”
“這個話題，大家肯定都不陌生吧？”
“經過半年多的四處走訪，我與很多投資界的朋友和金融從業者，都交流過這個話題。”
“可他們卻對如何才能保證自己的投資賺到錢，基本沒有統一的答案，讓我也苦惱了很久。。”
“所以，我今天就試著把他們給出的答案進行分類、分析、總結一下～”
“希望能讓大家對於如何管理自己的投資，能有一些啟發或借鑒之處！”
“好了～”
“讓我們進入正題！”
“正如大家所見～”
“我把市場上的投資者人群，按照各自不同的投資方式，分為兩種：主動投資者和被動投資者。”
“被動投資者，大多數不會奢求跑贏市場，他們會把獲得穩定的長期收益作為主要投資目標，以求避免頻繁交易成本和因經濟下行而導致投資收益受到影響。”
“主動投資者，都會試圖利用自己的專業知識和對趨勢的判斷，去戰勝市場獲得更多收益。”
“相比前者，他們的投資方式顯然會消耗更多的費用和時間成本，其最後獲得的收益也很難能夠令人滿意。”
“華爾街和倫敦金融城裏麵，隻有最頂尖的5％左右的主動投資者，能夠戰勝市場獲得超額收益！”
“這些極少數的贏家，賺的都是誰的錢呢？”
大衛放下手裏的杯子，走到小黑板旁邊，笑道：“顯然不是被動投資者的錢，而是他們在主動投資者之間的戰爭中，獲得的戰利品。”
“所以，近幾年人們在談及投資的時候，大多會說自己根本沒有賺到錢，反而是賠了不少。”
大衛從小黑板旁邊拿起粉筆，一邊說，一邊寫。
“接下來我要講的內容，大家可能會覺得有些粗淺～”
“但大家可能都忘記了，越是最基礎的知識，越會讓人忽略它的重要性！”
“比如～投資界的三大難題！”
“買什麽？買多少？以及什麽時候買？！”
“大部分投資者的投資邏輯，都是圍繞這三個問題的答案一點點展開的～”
“我今天要講的主要內容，也是在對它進行了一些研究後，階段性總結出的個人成果，現在特意拿出來與大家分享一下～”
“它，就是周期（cycle）。”
“周期這個詞兒，其實距離我們的日常生活中並不遠～”
“在數學、物理、生物、氣象等學科的研究中，都有各自不同的周期性現象出現。。”
“比如：物理研究學者會提到的周期性，是指運動物體經過一定時間後，又重複回到原來的位置，瞬時速度也重複回到原來的大小和方向。”
“做勻速圓周運動的物體運動一周所用的時間，叫做周期！”
“生物學家會對動植物的生長周期，進行長達幾十年甚至是幾代人的密切觀察和研究。。”
“在這裏，讓我們先思考一下，投資為什麽要研究周期呢？”
“每個投資者心中都有一個幻想，那就是要超越市場平均水平，獲得超額回報～”
“可如果你想賺的跟市場一樣多，其實非常容易買點兒我們公司的基金產品就能實現了～”
“但你想要跑贏市場，哪怕隻有1%都是非常困難的事情，隻有我們知道的比別人更多，預測才能比別人做的更好，我們才有可能賺到更多的錢。”
“很多投資者都喜歡分析宏觀數據，猜一下明年的gdp會增長多少，通脹又會怎麽變化。。”
“雖然這些數據很重要，但隻有極少數人可以精準預測，普通人就算花再多時間研究，也跟閉上眼睛瞎猜沒多大區別，而且數據表明宏觀投資者們的業績也都很一般。”
“所以我今後會盡量少做宏觀經濟預測，把時間花在更有效率的市場研究上麵。”
“具體來說呢就是三大塊！”
“一是基本麵信息，包括行業、公司和證券的基礎數據，這些都是市場的公開信息，隻要我們肯花時間就能比別人知道的更多。”
“二是市場麵，我們要訓練自己遵守交易紀律，用合理的價格進行交易，既不能追漲投資買的太貴，也不能太心急，價格都得漲到位，就急著賣。”
“最後就是組合麵，我們要通過調整投資組合來應對不同的市場環境。”
“推崇格雷厄姆價值投資者的人們，都會特別關心基本麵和市場麵”
“他們會花很多時間在市場上尋找那些價格和價值不匹配的股票，買入被低估的資產。”
“我認為，這種價值投資的方法確實非常正確。”
“但是如果投資者能在這個基礎上，根據經濟運行周期的起伏，調整風險資產和防禦資產的比例，那就能賺到更多錢。”
“這個補充下，像存款、政府債券這些不會因為市場變化價格發生特別大波動的，通常被看作是防禦性資產。”
“剩下的像股市，房地產或者商品期貨這些價格波動特別大的，就是典型的風險資產。”
“所以周期到底是什麽東西？對咱們投資有什麽作用？”
“我認為，在經濟活動中有一些事兒會遵循著一定的規律重複發生，就像太陽東升西落一樣，是一種經濟發展形成的長期規律。”
大衛向站在不遠處的天牛先生招招手，接過幾張被打印出來的圖表，走到攝像頭前麵，說道。
“從這些曆史數據上來看～”
“經濟會增長，企業能賺到更多的錢，股市也會隨之出現普漲。”
“但事情永遠不會直線性的發展，無論企業或股市都是好事、壞事兒砸一塊兒，有興盛也有衰敗。”
“反映在這些圖上就是一條圍繞著中心均值直線上下波動的曲線！”
“周期不會停止，它會不斷地從穀底衝向頂峰，再從頂峰跌回穀底，然後開始新的循環，就像牛市之後必有熊市有泡沫就有崩盤。”
大衛把手裏的圖表在鏡頭麵前逐一展示之後，把它遞給天牛先生，聳聳肩道。
“這些圖表，也會跟著錄像帶被送到大家手中。”
“不過從這些圖表和數據上麵，我們不難發現～”
“來未，是我們無法準確預測的！”
“它是一個概率分布問題，有些事情發生的概率很大，有些事情就很小。”
“但不到真正發生的那一刻，誰也不知道明天會怎樣，會發生什麽結果”。
“這就與天氣預報是一個道理，就算電視台說了明天要下雨，最後也有可能是雨天，”
“正是這種不確定性帶給市場很大的風險，它可能會讓我們擁有程度的投資虧得一塌糊塗，也可能讓我們因為恐懼錯過賺大錢的機會。”
“但這並不意味著我們對未來一無所知。”
“因為周期的存在，有些事情注定會發生，隻是時間不確定，我們投資者可以抓住這個趨勢，讓賺錢的可能性變得更大一點。”
大衛重新回到桌子旁，雙手向後扶在桌麵上，接著說道。
“投資，其實很像買彩票。”
“大部分人都是閉著眼睛買，賺錢虧錢全靠運氣～”
“卓越的投資者，會通過計算概率和回報，判斷花錢買這個彩票到底值不值！”
“假設：罐子裏有100個球，有些是紅色，有些是綠色。”
“現在你要和朋友打賭，猜猜下一個從罐子裏拿出來的球，會是什麽顏色？”
“這時，如果你不知道紅球和綠球的具體數量，那就隻能瞎猜。”
“或者說罐子裏兩種顏色的球各占一半兒，不管賭哪個顏色，猜中的概率都一樣，想贏隻能靠上帝保佑。。”
“這兩種情況其實都不適合參加遊戲，隻有當我們非常清楚一種顏色的球肯定會多於一種的時候。。”
“比如罐子裏有30個紅球和70個綠球，那麽我們隻要把賭注分成很多份，然後不停的壓注綠球，我們能贏的概率就會大很多～”
“總結一下，就是知道罐子裏小球的眼色數量非常重要！”
“我們大家想在投資這場遊戲裏贏多輸少，那就必須了解更多的信息。”
“了解經濟運行周期，就是這樣一個可以幫助我們把握未來的投資最大助力。”
“當它處於下麵幾個階段的時候，賺錢的概率就會比較大～”
“第一，經濟和企業盈利更有可能向上發展，而不是向下。”
“第二，投資人的內心清醒、冷靜，而不是樂觀的跟風看漲。”
“第三，投資者非常關注風險，最好是神經非常緊張的經常去過度關注風險。”
“第四，市場價格很便宜。”
大衛對著攝像頭，放下了舉起的左手，眼睛裏都帶著一絲笑意的微笑道。
“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。”
“這其實也是利用了投資者的情緒周期。”
“當大部分人都極度恐慌時，這時候我們去投資賺錢的概率就會大很多。”
“但如果大家都特別貪婪，就連在紐交所門前擦皮鞋的人，都在跟顧客談論炒股的時候，我們反而要警惕、小心了。。”
（注：2014年和15年的大牛市，就連從不炒股的七十多歲老奶奶，都從股市賺到錢了。。）
“從眾，並不意味著正確！”
“在隻有少數人能賺錢的市場上，我們必須讓自己成為清醒的少數派。”
“經濟運行周期處於不同的位置，賺錢的概率是不一樣的！”
“如果未來上漲的可能性很大，那我們就可以投入更多資金提高投資組合的進攻性～”
“相反，如果未來更有可能會進入熊市期，那我們就得降低倉位，增加投資組合的整體的防禦性。”
“那麽，經濟周期到底是怎麽運轉的呢？”
“請大家耐心觀看一段廣告，我們稍後繼續！”
大衛看著鏡頭，故意停頓了幾秒後，瞥見導師巴特萊教授雙手抱在胸前，皺眉盯著自己，笑著繼續說道。
“好吧，我好像有些跑題了～根本沒有讚助商，更沒有插播廣告。。”
“讓我們重新回歸主線吧！
“剛才我們說到投資市場概率的遊戲，當經濟周期處於不同位置時，賺錢的概率是不一樣的，”
“在周期的影響下，資產價格就像一條曲線從低穀衝到山頂，再從山頂跌回低穀，圍繞著一個中心點均值線上下起伏～”
“這個過程，就叫做均值回歸。”
“假如我們沒有意識到周期的存在，就經常會因為商品價格的暴漲暴跌，感覺好像發生了什麽大事兒。。”
“有些投資者甚至會被市場情緒影響，做出一些不理性的行為。”
“但隻要把周期搞明白了，它就會變成我們的賺錢利器，投資也會變得更簡單一些～”
“世界上很多東西都有周期，它們相互獨立，又互相影響。”
“當不同周期發生共振，比如幾個周期都到了低位，那後麵出現上升趨勢的概率就會大很多。”
“馬克·吐溫曾說過～曆史不會重演細節，但過程卻會出現驚人的重複與相似。”
“我覺得這句話用來形容周期，特別恰當。”
“周期循環的大多數細節雖然略有不同，過程卻每次都有相似之處～”
“以往教訓太深刻了，大家都會非常小心害怕曆史重演。。”
“人們對於投資理財失敗的記憶時間，一般都極其短暫。。”
“有些教訓可能才過了幾年，就有投資人拍著胸脯說這次不一樣了，科技的創新能改變世界！”
“而且他們還會嘲諷那些小心謹慎的人，覺得他們都是老古董，不懂欣賞金融創造的偉大奇跡。”
“但事實就是，沒有什麽是不一樣的”
“老規矩依舊有效，股價不會漲到天上去，也很少有東西會跌的一文不值。”
“從我剛才展示的那些圖表上大家能看到，基本每過十年就是一個大周期。”
“也就是說我們每個人至少要在市場裏待夠十年，見證一次完整的周期，才會對投資有更加深刻的理解和認識。”
“正因為大多數人都意識不到周期的存在，這就更加強化的周期的影響力。”
“就拿投資者情緒周期來說，當他們變得樂觀，就會在市場上買入，把價格推高～漲到一定程度，一部分投資者就會開始懷疑高價還能維持多久，再不跑豈不是找不到買家了。”
“受這種悲觀情緒影響，他們就會趕緊賣出，壓低市場價格。”
“這裏，大家聽起來好像是我在說無聊的廢話。。”
“但現實是很多投資者真的是一根筋，不能控製自己的情緒，也不能冷靜的做出反洗判斷。。”
“當一個東西價格上漲的時候，他們就會覺得這個東西會一直漲，而且隻會漲不會跌。。”
“等資產價格開始跌了，他們又覺得完了，市場完了，再也不會漲回來了。”
“這時候，我們如果能把大眾情緒當成反向指標，逆向思維順勢布局，就能抓住賺錢的機會。”
大衛說到這裏，似乎是感覺有些累了，轉身走到桌子後麵坐下，雙臂支在桌上，很隨意的繼續說道。
“周期，總是漲得慢，跌的快。”
“一波大牛市需要好多年才能長到高位，一旦周期反轉，市場就會像瀑布一樣狂瀉下來，很快就會引起恐慌，就像1907年的那次危機一樣。。”
“當然！”
“我也不得不承認影響周期，影響經濟活動的因素太多了，隨機性也很明顯。。”
“所以周期不是萬能的，我們隻能通過掌握規律性的東西去提高投資的勝率。”
“但有時候一些巧合也會被誤認為是周期規律。”
“比如，近些年華爾街市場上開始流行一個觀點～”
“假如。。某隻債券發行快滿兩年，就特別容易出現違約，投資者和交易員們害怕自己成為踩雷者，就會提前賣掉那些快到危險期的債券～”
“可如果這些公司債沒有發生違約的情況，他們就會把它再買回來，繼續持有。。”
“可他們似乎都忘了，其他交易者又不是傻子，”
“既然每個人都知道臨危險期越近，違約的風險就越大，那誰還會去接盤呢？”
“過了危險期的債券，人人都想要那搶著買的東西價格肯定漲上天～”
“這麽折騰一圈，結果就是低賣高買，反倒成了冤大頭。。”
“我覺得這種類型的規律就不太靠譜，隻是偶然會發生事件。。”
大衛用手撓了撓頭，對著鏡頭笑道。
“之前，我說過周期也可以被分成很多種類～”
“而大家作為投資者最關心的一個，肯定就是經濟周期！”
“經濟周期，有時也會被稱為商業周期。”
“它是企業盈利周期和市場周期的基礎，經濟增長越快企業盈利越有可能增加，股票也會隨之上漲。”
“二戰結束以後，米國經濟就進入了高速增長期。”
“長期趨勢接近一條向上的直線，但扒開曆史子線就會發現，其實每隔一段時間就會出現經濟低迷期。”
“比如進入70年代，米國就經曆了近十年的經濟滯脹時期。”
“經濟不行，股市也很難獨自起舞～
“我最近看了一份紐交所的統計數據報告，有幾位看過這份報告的人對今年的股市行情，表現出非常悲觀的情緒。。”
“可讓我們把時間線再拉長一點，從45年－79年的24年裏，標普500隻有幾年是下跌的，其中有16年漲幅超過15%，有七年超過30%，堅持下來的投資人都賺爆了。”
“所以說，隻要可以發現周圍的人無比悲觀，沒人看好市場的時候，那就應該警惕，考慮一下自己是否應該更貪婪一些。。”
“因為，這可能就是博取未來收益最高的機遇！”
大衛拿起果汁杯子，喝了一口，目光瞥見導師臉上的表情舒緩了一些，笑著繼續說道。
“一個國家的經濟增長，主要是由人口出生率和勞動生產率這兩個基本麵因素決定的。
“這些因素每年的變化很小，所以長期來看經濟增長率是穩定的。”
“但每年經濟指標實際增長了多少，並不會完全聽從於長期趨勢的命令，而是每隔一段時間它就會發生部分偏離～”
“這很大程度是因為人的心理情緒和行為，造成的經濟短期波動。”
“傳統理論認為如果一個人的工作和收入相對穩定，那麽它的消費開支就不會出現很大的變化。”
“但這種結論的支持者，顯然沒有考慮到人性的複雜與欲望因素。”
“就像去年秋天，很多打工人都特別害怕失業和降薪，無奈的減少了投資和消費，這就讓米國經濟又出現了嚴重的衰退，”
“但如果出現了股市上漲或者房價上漲，投資者都覺得自己變得更有錢了，雖然他們手裏的資產根本沒有賣掉，賺的也隻是賬麵上的浮盈～”
“但他們也會變得更大方，沒事兒就想吃更好的，看上什麽就直接買。”
“比如二戰後的50年代，房子和汽車賣的特別好，很多頂級銷售員一年能賺到上萬米元的提成。。”
“這種現象，就被稱為財富效應。”
“在這樣的心理影響下，有時候經濟增長會出現預期自我實現，如果大家都相信未來經濟很好，那麽就會花更多錢做更多投資，那麽經濟就真的會增長的很快。”
“反之，亦然！”
“另外～”
“存貨數量也會影響短期經濟，企業高估了市場需求，生產出來太多產品，最後賣不掉，就會導致存貨增加，出現大幅度累庫的情況。。”
“等存貨量高到一定程度，企業就會減產去庫存。”
“增加或減少庫存的這個過程，我叫它存貨周期。”
“它大概三到四年會出現一次，會導致某個行業出現短期上漲或者下跌，比如糧食、雞蛋、煤炭、鋼鐵等等。
“那麽麵對經濟周期起伏波動政府會采取什麽行動呢？”
“企業盈利會發生什麽變化？”
“投資人的要如何控製自己的心理情緒？”
“我們又該如何捕捉其中的機會呢？”
“我在回答這些具體問題之前，要向大家在此重申一點。”
“要明確界定一個周期的起點，是極其困難的！”
“因為曆史是由一串具有連鎖反應、有因有果的事件組成。”
“要想理解現在發生的事件，必須先了解清楚形成該事件的所有曆史背景！”
“比如：商品期貨裏麵的白糖，就是一個非常典型的周期性期貨品種。”
“它價格波動的周期一般是三年牛市，三年熊市，交替更迭。”
“全世界甘蔗主產區的產量增減，是判斷白糖價格周期的重要參考指標。”
“所以，隻要我們將白糖近幾年的產量和期貨價格進行對比，就能確定幾個關鍵的特點～”
“一，期貨價格走勢與產量周期，呈正相關性。”
“如果大家要專注於白糖的長線交易，就必須密切關注甘蔗主產區的產量周期變化。”
“二，白糖的牛市持續時間，一般都會短於熊市時間。”
“其主要原因在於，熊轉牛的確認點一般是需要等到市場確定產量下降之後。。”
“而這個時間一般是在產量下降的第二年一季度。”
“也就是說，去年年末巴西甘蔗主產區遭受了洪澇災害，大家都已經知道了這個消息，卻無法得到一個準確的產量下降數據，隻能等到甘蔗進入收獲季，從糖廠的收購價格上來確定產量下降的幅度。。”
“所以，白糖期貨價格周期由熊轉牛的轉折點，就是確定減產數量的時間點！”
“而由牛市轉為熊市的轉折點，一般會出現在牛市的中後期，大家也都會很默契的在價格逐漸波動下跌進入熊市的階段，在市場上進行提前布局。”
大衛講到這裏，低頭看了一眼手裏的草稿，用筆在上麵畫了幾下，接著說道。
“既然已經說到了白糖期貨的周期性，我們不妨再多花一點時間，再聊聊周期性更強的商品期貨，雞蛋！”
“我們日常生活中幾乎每天都會吃的雞蛋，作為商品大致可以分為兩類～”
“未經任何加工的鮮雞蛋和以鮮雞蛋為原料的蛋製品。”
“按照我收集到的統計數據，去年它們的銷售占比約為鮮蛋83%，蛋製品17%左右。”
“從購買者的消費結構來看，家庭對鮮蛋的日常所需占據了市場的主導地位，各種使用雞蛋作為輔料或配料的消費占據次要地位。。”
“影響雞蛋價格的主要因素，有運輸價格、產蛋雞總量、蛋雞總存欄量和補欄量、飼料價格、淘汰蛋雞與食用肉雞的價差，以及近幾年漲幅幅度最大的人工成本等等。”
“蛋雞的養殖利潤，一般會用元\/磅來表示，是指扣除養殖成本＋雞蛋＋淘汰雞賣出後得到的純收益。”
“所以，我們在不同的雞蛋期貨合約上進行投資時，一定要先自己研究往年雞蛋期貨的價格走勢，找到它的價格波動周期規律，再結合準備投資的合約時間、市場現貨價格、需求量、養殖成本，以及剛才我提到的那些影響價格趨勢走向的因素。。”
。。。
大衛坐在桌子後麵，手裏隻拿著兩頁草稿，“口若懸河”的從白糖和雞蛋商品期貨講到企業的盈利周期。。
從米聯儲降息將會導致企業貸款成本降低，講到企業債券周期，又延伸到了信貸周期。。
從米聯儲加息可能會導致不良債券、債權大幅上升，講到杠杆率最高的房地產市場特有的市場周期性。。
約一個小時後～
大衛終於暫停下來，去廚房裏倒了一杯果汁，又去廁所方便了一下。。
等他返回桌子後麵，準備繼續講下去的時候，巴特萊教授開口說道。
“你講的這些，為什麽不重新整理一遍發表出來呢？”
“目前國內對於經濟周期、股市周期、商品價格周期，以及對企業經營周期的相關研究，還沒有一個獲得普遍認可的理論作為參考。”
“你要是把它整理出來發表，肯定會比《貨幣金融學》受到更多的關注！”
大衛瞥了一眼已經打開的攝像機，看到艾蓮娜無聲的點點頭又搖搖頭，表示剛才巴特萊教授的話都被錄進去了。。
他習慣性的用手在下巴上搓了幾下，思考片刻後，微笑道。
“您說的對！”
“可我現在的時間和精力有限，隻能先把《貨幣金融學》的主要內容補充完整，再去考慮整理一本《周期》，給大家提供投資參考了。”
“嗯。。”巴特萊教授點點頭，擺手示意讓他繼續。
大衛向坐在旁邊的托比和天牛先生看了一眼，對艾蓮娜麵前的攝像機笑道。
“接下來，我們就從傑西·利弗莫爾，連續兩次投資棉花失利的故事開始吧～”
清晨～
市中心西部，memorial區piney point vige，鬆林大道19號。
巴特萊教授剛從後院裏散步歸來，就看到前院已經站滿了人。。
他好奇的打開門，向穿著一身筆挺西裝的天牛先生，問道：“你們這是。。？”
“哦～早上好，教授！”
“我們沒有打擾到您吧？”
“沒有。”
天牛先生對身邊的人說了幾句，走到教授近前，解釋道：“等會兒老板要過來錄製節目，這些人都是幫忙整理錄製設備的。。”
“您放心，我馬上就讓他們先回去！”
“哦。”巴特萊教授看了幾眼擺放在人群中的大箱子，點點頭轉身回去了。
。。。
大半個小時後。
客廳裏。
穿著襯衫＋毛衣的大衛，把今天要錄製的節目內容草稿，交給導師先看一遍。
巴特萊教授看著手裏僅有的兩頁紙，還有上麵“孤零零”的幾行字，忍不住笑道。
“這就是你所謂的節目錄製搞？”
“對啊～”
大衛坐在到時身邊，笑著聳聳肩道：“它確實是簡單了一些。”
“因為我在錄節目的時候，大多會順著稿子上的主線內容展開許多東西，基本上就是想到哪裏，就說到哪裏～”
“好吧。。”巴特萊教授忍著笑，把手稿丟給大衛，轉頭看向忙碌的幾人。
“我坐在這裏，不礙事吧？”
“當然不！”
大衛拿著稿子起身走動客廳裏的“舞台中間”，看到身兼攝像師、燈光師和化妝師艾蓮娜，已經準備好了。
錄音師托比，也搞定了收音測試，表示沒問題。
道具師、場務和臨時工作人員天牛先生，也準備好了等會兒可能會用到的全部。
大衛拿起身邊桌上的果汁杯子，向攝像機後麵的艾蓮娜舉杯笑道。
“那麽。。讓我們開始吧！”
“ok～”
“倒計時準備！”
“三、二、一。。”
“開始！”
“嗨～大家好！”
“我是你們最想念的、最帥氣的、最令人難忘、最喜愛的人，大衛！”
“這段時間沒能與大家見麵，我要在這裏說一聲抱歉！”
“不過，今天我又帶來了大家非常感興趣的話題，與大家分享～”
大衛的右手手裏端著果汁杯子，靠坐在桌旁，左手向旁邊的一塊黑板指了指，笑道。
“投資！”
“這個話題，大家肯定都不陌生吧？”
“經過半年多的四處走訪，我與很多投資界的朋友和金融從業者，都交流過這個話題。”
“可他們卻對如何才能保證自己的投資賺到錢，基本沒有統一的答案，讓我也苦惱了很久。。”
“所以，我今天就試著把他們給出的答案進行分類、分析、總結一下～”
“希望能讓大家對於如何管理自己的投資，能有一些啟發或借鑒之處！”
“好了～”
“讓我們進入正題！”
“正如大家所見～”
“我把市場上的投資者人群，按照各自不同的投資方式，分為兩種：主動投資者和被動投資者。”
“被動投資者，大多數不會奢求跑贏市場，他們會把獲得穩定的長期收益作為主要投資目標，以求避免頻繁交易成本和因經濟下行而導致投資收益受到影響。”
“主動投資者，都會試圖利用自己的專業知識和對趨勢的判斷，去戰勝市場獲得更多收益。”
“相比前者，他們的投資方式顯然會消耗更多的費用和時間成本，其最後獲得的收益也很難能夠令人滿意。”
“華爾街和倫敦金融城裏麵，隻有最頂尖的5％左右的主動投資者，能夠戰勝市場獲得超額收益！”
“這些極少數的贏家，賺的都是誰的錢呢？”
大衛放下手裏的杯子，走到小黑板旁邊，笑道：“顯然不是被動投資者的錢，而是他們在主動投資者之間的戰爭中，獲得的戰利品。”
“所以，近幾年人們在談及投資的時候，大多會說自己根本沒有賺到錢，反而是賠了不少。”
大衛從小黑板旁邊拿起粉筆，一邊說，一邊寫。
“接下來我要講的內容，大家可能會覺得有些粗淺～”
“但大家可能都忘記了，越是最基礎的知識，越會讓人忽略它的重要性！”
“比如～投資界的三大難題！”
“買什麽？買多少？以及什麽時候買？！”
“大部分投資者的投資邏輯，都是圍繞這三個問題的答案一點點展開的～”
“我今天要講的主要內容，也是在對它進行了一些研究後，階段性總結出的個人成果，現在特意拿出來與大家分享一下～”
“它，就是周期（cycle）。”
“周期這個詞兒，其實距離我們的日常生活中並不遠～”
“在數學、物理、生物、氣象等學科的研究中，都有各自不同的周期性現象出現。。”
“比如：物理研究學者會提到的周期性，是指運動物體經過一定時間後，又重複回到原來的位置，瞬時速度也重複回到原來的大小和方向。”
“做勻速圓周運動的物體運動一周所用的時間，叫做周期！”
“生物學家會對動植物的生長周期，進行長達幾十年甚至是幾代人的密切觀察和研究。。”
“在這裏，讓我們先思考一下，投資為什麽要研究周期呢？”
“每個投資者心中都有一個幻想，那就是要超越市場平均水平，獲得超額回報～”
“可如果你想賺的跟市場一樣多，其實非常容易買點兒我們公司的基金產品就能實現了～”
“但你想要跑贏市場，哪怕隻有1%都是非常困難的事情，隻有我們知道的比別人更多，預測才能比別人做的更好，我們才有可能賺到更多的錢。”
“很多投資者都喜歡分析宏觀數據，猜一下明年的gdp會增長多少，通脹又會怎麽變化。。”
“雖然這些數據很重要，但隻有極少數人可以精準預測，普通人就算花再多時間研究，也跟閉上眼睛瞎猜沒多大區別，而且數據表明宏觀投資者們的業績也都很一般。”
“所以我今後會盡量少做宏觀經濟預測，把時間花在更有效率的市場研究上麵。”
“具體來說呢就是三大塊！”
“一是基本麵信息，包括行業、公司和證券的基礎數據，這些都是市場的公開信息，隻要我們肯花時間就能比別人知道的更多。”
“二是市場麵，我們要訓練自己遵守交易紀律，用合理的價格進行交易，既不能追漲投資買的太貴，也不能太心急，價格都得漲到位，就急著賣。”
“最後就是組合麵，我們要通過調整投資組合來應對不同的市場環境。”
“推崇格雷厄姆價值投資者的人們，都會特別關心基本麵和市場麵”
“他們會花很多時間在市場上尋找那些價格和價值不匹配的股票，買入被低估的資產。”
“我認為，這種價值投資的方法確實非常正確。”
“但是如果投資者能在這個基礎上，根據經濟運行周期的起伏，調整風險資產和防禦資產的比例，那就能賺到更多錢。”
“這個補充下，像存款、政府債券這些不會因為市場變化價格發生特別大波動的，通常被看作是防禦性資產。”
“剩下的像股市，房地產或者商品期貨這些價格波動特別大的，就是典型的風險資產。”
“所以周期到底是什麽東西？對咱們投資有什麽作用？”
“我認為，在經濟活動中有一些事兒會遵循著一定的規律重複發生，就像太陽東升西落一樣，是一種經濟發展形成的長期規律。”
大衛向站在不遠處的天牛先生招招手，接過幾張被打印出來的圖表，走到攝像頭前麵，說道。
“從這些曆史數據上來看～”
“經濟會增長，企業能賺到更多的錢，股市也會隨之出現普漲。”
“但事情永遠不會直線性的發展，無論企業或股市都是好事、壞事兒砸一塊兒，有興盛也有衰敗。”
“反映在這些圖上就是一條圍繞著中心均值直線上下波動的曲線！”
“周期不會停止，它會不斷地從穀底衝向頂峰，再從頂峰跌回穀底，然後開始新的循環，就像牛市之後必有熊市有泡沫就有崩盤。”
大衛把手裏的圖表在鏡頭麵前逐一展示之後，把它遞給天牛先生，聳聳肩道。
“這些圖表，也會跟著錄像帶被送到大家手中。”
“不過從這些圖表和數據上麵，我們不難發現～”
“來未，是我們無法準確預測的！”
“它是一個概率分布問題，有些事情發生的概率很大，有些事情就很小。”
“但不到真正發生的那一刻，誰也不知道明天會怎樣，會發生什麽結果”。
“這就與天氣預報是一個道理，就算電視台說了明天要下雨，最後也有可能是雨天，”
“正是這種不確定性帶給市場很大的風險，它可能會讓我們擁有程度的投資虧得一塌糊塗，也可能讓我們因為恐懼錯過賺大錢的機會。”
“但這並不意味著我們對未來一無所知。”
“因為周期的存在，有些事情注定會發生，隻是時間不確定，我們投資者可以抓住這個趨勢，讓賺錢的可能性變得更大一點。”
大衛重新回到桌子旁，雙手向後扶在桌麵上，接著說道。
“投資，其實很像買彩票。”
“大部分人都是閉著眼睛買，賺錢虧錢全靠運氣～”
“卓越的投資者，會通過計算概率和回報，判斷花錢買這個彩票到底值不值！”
“假設：罐子裏有100個球，有些是紅色，有些是綠色。”
“現在你要和朋友打賭，猜猜下一個從罐子裏拿出來的球，會是什麽顏色？”
“這時，如果你不知道紅球和綠球的具體數量，那就隻能瞎猜。”
“或者說罐子裏兩種顏色的球各占一半兒，不管賭哪個顏色，猜中的概率都一樣，想贏隻能靠上帝保佑。。”
“這兩種情況其實都不適合參加遊戲，隻有當我們非常清楚一種顏色的球肯定會多於一種的時候。。”
“比如罐子裏有30個紅球和70個綠球，那麽我們隻要把賭注分成很多份，然後不停的壓注綠球，我們能贏的概率就會大很多～”
“總結一下，就是知道罐子裏小球的眼色數量非常重要！”
“我們大家想在投資這場遊戲裏贏多輸少，那就必須了解更多的信息。”
“了解經濟運行周期，就是這樣一個可以幫助我們把握未來的投資最大助力。”
“當它處於下麵幾個階段的時候，賺錢的概率就會比較大～”
“第一，經濟和企業盈利更有可能向上發展，而不是向下。”
“第二，投資人的內心清醒、冷靜，而不是樂觀的跟風看漲。”
“第三，投資者非常關注風險，最好是神經非常緊張的經常去過度關注風險。”
“第四，市場價格很便宜。”
大衛對著攝像頭，放下了舉起的左手，眼睛裏都帶著一絲笑意的微笑道。
“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪。”
“這其實也是利用了投資者的情緒周期。”
“當大部分人都極度恐慌時，這時候我們去投資賺錢的概率就會大很多。”
“但如果大家都特別貪婪，就連在紐交所門前擦皮鞋的人，都在跟顧客談論炒股的時候，我們反而要警惕、小心了。。”
（注：2014年和15年的大牛市，就連從不炒股的七十多歲老奶奶，都從股市賺到錢了。。）
“從眾，並不意味著正確！”
“在隻有少數人能賺錢的市場上，我們必須讓自己成為清醒的少數派。”
“經濟運行周期處於不同的位置，賺錢的概率是不一樣的！”
“如果未來上漲的可能性很大，那我們就可以投入更多資金提高投資組合的進攻性～”
“相反，如果未來更有可能會進入熊市期，那我們就得降低倉位，增加投資組合的整體的防禦性。”
“那麽，經濟周期到底是怎麽運轉的呢？”
“請大家耐心觀看一段廣告，我們稍後繼續！”
大衛看著鏡頭，故意停頓了幾秒後，瞥見導師巴特萊教授雙手抱在胸前，皺眉盯著自己，笑著繼續說道。
“好吧，我好像有些跑題了～根本沒有讚助商，更沒有插播廣告。。”
“讓我們重新回歸主線吧！
“剛才我們說到投資市場概率的遊戲，當經濟周期處於不同位置時，賺錢的概率是不一樣的，”
“在周期的影響下，資產價格就像一條曲線從低穀衝到山頂，再從山頂跌回低穀，圍繞著一個中心點均值線上下起伏～”
“這個過程，就叫做均值回歸。”
“假如我們沒有意識到周期的存在，就經常會因為商品價格的暴漲暴跌，感覺好像發生了什麽大事兒。。”
“有些投資者甚至會被市場情緒影響，做出一些不理性的行為。”
“但隻要把周期搞明白了，它就會變成我們的賺錢利器，投資也會變得更簡單一些～”
“世界上很多東西都有周期，它們相互獨立，又互相影響。”
“當不同周期發生共振，比如幾個周期都到了低位，那後麵出現上升趨勢的概率就會大很多。”
“馬克·吐溫曾說過～曆史不會重演細節，但過程卻會出現驚人的重複與相似。”
“我覺得這句話用來形容周期，特別恰當。”
“周期循環的大多數細節雖然略有不同，過程卻每次都有相似之處～”
“以往教訓太深刻了，大家都會非常小心害怕曆史重演。。”
“人們對於投資理財失敗的記憶時間，一般都極其短暫。。”
“有些教訓可能才過了幾年，就有投資人拍著胸脯說這次不一樣了，科技的創新能改變世界！”
“而且他們還會嘲諷那些小心謹慎的人，覺得他們都是老古董，不懂欣賞金融創造的偉大奇跡。”
“但事實就是，沒有什麽是不一樣的”
“老規矩依舊有效，股價不會漲到天上去，也很少有東西會跌的一文不值。”
“從我剛才展示的那些圖表上大家能看到，基本每過十年就是一個大周期。”
“也就是說我們每個人至少要在市場裏待夠十年，見證一次完整的周期，才會對投資有更加深刻的理解和認識。”
“正因為大多數人都意識不到周期的存在，這就更加強化的周期的影響力。”
“就拿投資者情緒周期來說，當他們變得樂觀，就會在市場上買入，把價格推高～漲到一定程度，一部分投資者就會開始懷疑高價還能維持多久，再不跑豈不是找不到買家了。”
“受這種悲觀情緒影響，他們就會趕緊賣出，壓低市場價格。”
“這裏，大家聽起來好像是我在說無聊的廢話。。”
“但現實是很多投資者真的是一根筋，不能控製自己的情緒，也不能冷靜的做出反洗判斷。。”
“當一個東西價格上漲的時候，他們就會覺得這個東西會一直漲，而且隻會漲不會跌。。”
“等資產價格開始跌了，他們又覺得完了，市場完了，再也不會漲回來了。”
“這時候，我們如果能把大眾情緒當成反向指標，逆向思維順勢布局，就能抓住賺錢的機會。”
大衛說到這裏，似乎是感覺有些累了，轉身走到桌子後麵坐下，雙臂支在桌上，很隨意的繼續說道。
“周期，總是漲得慢，跌的快。”
“一波大牛市需要好多年才能長到高位，一旦周期反轉，市場就會像瀑布一樣狂瀉下來，很快就會引起恐慌，就像1907年的那次危機一樣。。”
“當然！”
“我也不得不承認影響周期，影響經濟活動的因素太多了，隨機性也很明顯。。”
“所以周期不是萬能的，我們隻能通過掌握規律性的東西去提高投資的勝率。”
“但有時候一些巧合也會被誤認為是周期規律。”
“比如，近些年華爾街市場上開始流行一個觀點～”
“假如。。某隻債券發行快滿兩年，就特別容易出現違約，投資者和交易員們害怕自己成為踩雷者，就會提前賣掉那些快到危險期的債券～”
“可如果這些公司債沒有發生違約的情況，他們就會把它再買回來，繼續持有。。”
“可他們似乎都忘了，其他交易者又不是傻子，”
“既然每個人都知道臨危險期越近，違約的風險就越大，那誰還會去接盤呢？”
“過了危險期的債券，人人都想要那搶著買的東西價格肯定漲上天～”
“這麽折騰一圈，結果就是低賣高買，反倒成了冤大頭。。”
“我覺得這種類型的規律就不太靠譜，隻是偶然會發生事件。。”
大衛用手撓了撓頭，對著鏡頭笑道。
“之前，我說過周期也可以被分成很多種類～”
“而大家作為投資者最關心的一個，肯定就是經濟周期！”
“經濟周期，有時也會被稱為商業周期。”
“它是企業盈利周期和市場周期的基礎，經濟增長越快企業盈利越有可能增加，股票也會隨之上漲。”
“二戰結束以後，米國經濟就進入了高速增長期。”
“長期趨勢接近一條向上的直線，但扒開曆史子線就會發現，其實每隔一段時間就會出現經濟低迷期。”
“比如進入70年代，米國就經曆了近十年的經濟滯脹時期。”
“經濟不行，股市也很難獨自起舞～
“我最近看了一份紐交所的統計數據報告，有幾位看過這份報告的人對今年的股市行情，表現出非常悲觀的情緒。。”
“可讓我們把時間線再拉長一點，從45年－79年的24年裏，標普500隻有幾年是下跌的，其中有16年漲幅超過15%，有七年超過30%，堅持下來的投資人都賺爆了。”
“所以說，隻要可以發現周圍的人無比悲觀，沒人看好市場的時候，那就應該警惕，考慮一下自己是否應該更貪婪一些。。”
“因為，這可能就是博取未來收益最高的機遇！”
大衛拿起果汁杯子，喝了一口，目光瞥見導師臉上的表情舒緩了一些，笑著繼續說道。
“一個國家的經濟增長，主要是由人口出生率和勞動生產率這兩個基本麵因素決定的。
“這些因素每年的變化很小，所以長期來看經濟增長率是穩定的。”
“但每年經濟指標實際增長了多少，並不會完全聽從於長期趨勢的命令，而是每隔一段時間它就會發生部分偏離～”
“這很大程度是因為人的心理情緒和行為，造成的經濟短期波動。”
“傳統理論認為如果一個人的工作和收入相對穩定，那麽它的消費開支就不會出現很大的變化。”
“但這種結論的支持者，顯然沒有考慮到人性的複雜與欲望因素。”
“就像去年秋天，很多打工人都特別害怕失業和降薪，無奈的減少了投資和消費，這就讓米國經濟又出現了嚴重的衰退，”
“但如果出現了股市上漲或者房價上漲，投資者都覺得自己變得更有錢了，雖然他們手裏的資產根本沒有賣掉，賺的也隻是賬麵上的浮盈～”
“但他們也會變得更大方，沒事兒就想吃更好的，看上什麽就直接買。”
“比如二戰後的50年代，房子和汽車賣的特別好，很多頂級銷售員一年能賺到上萬米元的提成。。”
“這種現象，就被稱為財富效應。”
“在這樣的心理影響下，有時候經濟增長會出現預期自我實現，如果大家都相信未來經濟很好，那麽就會花更多錢做更多投資，那麽經濟就真的會增長的很快。”
“反之，亦然！”
“另外～”
“存貨數量也會影響短期經濟，企業高估了市場需求，生產出來太多產品，最後賣不掉，就會導致存貨增加，出現大幅度累庫的情況。。”
“等存貨量高到一定程度，企業就會減產去庫存。”
“增加或減少庫存的這個過程，我叫它存貨周期。”
“它大概三到四年會出現一次，會導致某個行業出現短期上漲或者下跌，比如糧食、雞蛋、煤炭、鋼鐵等等。
“那麽麵對經濟周期起伏波動政府會采取什麽行動呢？”
“企業盈利會發生什麽變化？”
“投資人的要如何控製自己的心理情緒？”
“我們又該如何捕捉其中的機會呢？”
“我在回答這些具體問題之前，要向大家在此重申一點。”
“要明確界定一個周期的起點，是極其困難的！”
“因為曆史是由一串具有連鎖反應、有因有果的事件組成。”
“要想理解現在發生的事件，必須先了解清楚形成該事件的所有曆史背景！”
“比如：商品期貨裏麵的白糖，就是一個非常典型的周期性期貨品種。”
“它價格波動的周期一般是三年牛市，三年熊市，交替更迭。”
“全世界甘蔗主產區的產量增減，是判斷白糖價格周期的重要參考指標。”
“所以，隻要我們將白糖近幾年的產量和期貨價格進行對比，就能確定幾個關鍵的特點～”
“一，期貨價格走勢與產量周期，呈正相關性。”
“如果大家要專注於白糖的長線交易，就必須密切關注甘蔗主產區的產量周期變化。”
“二，白糖的牛市持續時間，一般都會短於熊市時間。”
“其主要原因在於，熊轉牛的確認點一般是需要等到市場確定產量下降之後。。”
“而這個時間一般是在產量下降的第二年一季度。”
“也就是說，去年年末巴西甘蔗主產區遭受了洪澇災害，大家都已經知道了這個消息，卻無法得到一個準確的產量下降數據，隻能等到甘蔗進入收獲季，從糖廠的收購價格上來確定產量下降的幅度。。”
“所以，白糖期貨價格周期由熊轉牛的轉折點，就是確定減產數量的時間點！”
“而由牛市轉為熊市的轉折點，一般會出現在牛市的中後期，大家也都會很默契的在價格逐漸波動下跌進入熊市的階段，在市場上進行提前布局。”
大衛講到這裏，低頭看了一眼手裏的草稿，用筆在上麵畫了幾下，接著說道。
“既然已經說到了白糖期貨的周期性，我們不妨再多花一點時間，再聊聊周期性更強的商品期貨，雞蛋！”
“我們日常生活中幾乎每天都會吃的雞蛋，作為商品大致可以分為兩類～”
“未經任何加工的鮮雞蛋和以鮮雞蛋為原料的蛋製品。”
“按照我收集到的統計數據，去年它們的銷售占比約為鮮蛋83%，蛋製品17%左右。”
“從購買者的消費結構來看，家庭對鮮蛋的日常所需占據了市場的主導地位，各種使用雞蛋作為輔料或配料的消費占據次要地位。。”
“影響雞蛋價格的主要因素，有運輸價格、產蛋雞總量、蛋雞總存欄量和補欄量、飼料價格、淘汰蛋雞與食用肉雞的價差，以及近幾年漲幅幅度最大的人工成本等等。”
“蛋雞的養殖利潤，一般會用元\/磅來表示，是指扣除養殖成本＋雞蛋＋淘汰雞賣出後得到的純收益。”
“所以，我們在不同的雞蛋期貨合約上進行投資時，一定要先自己研究往年雞蛋期貨的價格走勢，找到它的價格波動周期規律，再結合準備投資的合約時間、市場現貨價格、需求量、養殖成本，以及剛才我提到的那些影響價格趨勢走向的因素。。”
。。。
大衛坐在桌子後麵，手裏隻拿著兩頁草稿，“口若懸河”的從白糖和雞蛋商品期貨講到企業的盈利周期。。
從米聯儲降息將會導致企業貸款成本降低，講到企業債券周期，又延伸到了信貸周期。。
從米聯儲加息可能會導致不良債券、債權大幅上升，講到杠杆率最高的房地產市場特有的市場周期性。。
約一個小時後～
大衛終於暫停下來，去廚房裏倒了一杯果汁，又去廁所方便了一下。。
等他返回桌子後麵，準備繼續講下去的時候，巴特萊教授開口說道。
“你講的這些，為什麽不重新整理一遍發表出來呢？”
“目前國內對於經濟周期、股市周期、商品價格周期，以及對企業經營周期的相關研究，還沒有一個獲得普遍認可的理論作為參考。”
“你要是把它整理出來發表，肯定會比《貨幣金融學》受到更多的關注！”
大衛瞥了一眼已經打開的攝像機，看到艾蓮娜無聲的點點頭又搖搖頭，表示剛才巴特萊教授的話都被錄進去了。。
他習慣性的用手在下巴上搓了幾下，思考片刻後，微笑道。
“您說的對！”
“可我現在的時間和精力有限，隻能先把《貨幣金融學》的主要內容補充完整，再去考慮整理一本《周期》，給大家提供投資參考了。”
“嗯。。”巴特萊教授點點頭，擺手示意讓他繼續。
大衛向坐在旁邊的托比和天牛先生看了一眼，對艾蓮娜麵前的攝像機笑道。
“接下來，我們就從傑西·利弗莫爾，連續兩次投資棉花失利的故事開始吧～”