第616章對衝基金
2月17日，歐洲共同體十二個國家的外交部長和財政部長在荷蘭的馬斯特裏赫特簽署了《馬斯特裏赫特條約》。該條約涉及政治、經濟、軍事、司法、公民福利等多方麵內容，但關於歐洲貨幣聯盟的規定是其中的核心，也是爭議最大的部分。條約規定，歐共體各國應當分三個階段完成統一貨幣的工作，其中第一個階段是強化當時已經存在的“歐洲匯率機製”，實現資本的自由流通；第二個階段是建立“歐洲貨幣機構”，負責協調歐共體各國的貨幣政策；第三個階段是建立統一的歐洲貨幣（歐元），並把“歐洲貨幣機構”升格為“歐洲中央銀行”，為歐盟各國製訂統一的貨幣政策。
如果以上計劃能夠順利完成，歐元將成為能夠與美元相提並論的超級貨幣，歐盟十二國的資本市場將實現無縫接軌，資本流通的成本將大大降低，這非常有利於歐洲金融業的發展，歐洲的銀行家和基金經理們有望從美國人和日本人手中奪回過去幾十年喪失的大片領地。但是，《馬斯特裏赫特條約》無法改變歐盟各國經濟發展不均衡的現狀，所以隻能是一個先天不足、命運多舛的條約。處於經濟繁榮頂峰的德國主宰著整個歐洲的經濟發展，保守黨執政的英國則陷於衰退的泥潭；南歐的意大利的經濟形勢甚至還不如英國。英國人顯然知道，歐洲貨幣的統一隻會加劇德國的經濟霸權，甚至使“歐洲貨幣機構”變成德國中央銀行的代名詞，所以他們戰戰兢兢，疑慮不已。在簽署條約的時候，英國要求歐盟各國承認它“有不參加統一的歐洲貨幣”，也就是說，當歐元在20世紀末建立的時候，英鎊會繼續存在下去，英國的中央銀行也將繼續製訂貨幣政策。
左江知道機會來了，在與索羅斯保持密切合作的同時，他指示珍妮組成一個精英團隊暗中操作此事，因為左江對阻擊英鎊的事件沒有準確的記憶，隻是記住了一個大體的輪廓，所以他給珍妮的暗中操作計劃也隻是一個大體方向，在細節的處理上隻能靠公司的精英團隊根據金融市場的千變萬化來掌握了。
一個龐大的金融投資機構，如果不靠對衝基金來保障自己的資金安全是不可想象的事情。左江成立哈裏波特金融投資公司之初，是憑借美國的經濟大蕭條進入股市嫌取了大量的美元，其後他的大部分投資計劃都是以股市和收購實業為主。而珍妮這個金融投資的專家為了保證公司的資金安全，降低投資中的風險，迅速的涉足對衝基金行業，並建立一支精幹和高效的對衝基金管理團隊，保證了公司的資金安全。
國人熟悉對部基金這個概念是1997─98年的東南亞金融危機中，中國政府果斷出手阻擊金融大鱷索羅斯賣空港幣的金融大戰，因此，對衝基金這個概念被嚴重地誤解了。對金融不熟悉的人們，往往把對衝基金全部歸入麻煩製造者的行業，並認為對衝基金經理人都是一些謀求高風險、高收益的敢死隊員，他們通過摧毀一個國家的金融秩序來謀求自己的私利。事實上，這是在用不到1%的對衝基金來概括整個對衝界。對衝，傳統的譯法是“套期保值”，有時候也譯為“避險”，即通過同時交易幾種相關的金融資產，來降低整個投資組合的風險（同時當然也降低收益）。比較簡單的例子是：買進一隻股票，同時賣空它的看漲期權；賣空一個基金，同時買進這個基金的所有組成股票；買進一個行業的股票，同時買進另一個與該行業有比較強的負相關性的行業的股票──例如買進珠寶行業股票，同時賣空軍火行業股票，曆史數據證明，當珠寶行業盈利豐富的時候，往往是和平時期，軍火行業無利可圖，反之亦然。
對衝作為一種消弭風險的手段，涉及到非常複雜的數學知識，尤其是涉及到金融衍生工具，包括期貨，期權，互換和上限協議等的對衝，本身就是一門非常深奧的科學。在每一家大型金融機構，都會有一群精通數學、物理和計算機編程的高級研究人員專門研究此類問題，尋找控製風險的最佳途徑，並確定應該把風險控製到什麽地步──金融機構是不可能完全不承擔風險的，更高的風險往往意味著更高的收益。當然，以上說的隻是非常粗略的情況，具體問題必須具體分析。
有人可能會問：為什麽金融機構要進行對衝呢?假如它們需要減少自己承擔的風險，何不把高風險的資產直接賣掉，換成低風險的資產，或者幹脆換成現金?有的時候，基金經理要使用一係列金融衍生工具，把自己手頭的投資組合完全保護起來，即把它的風險暴露降低到0（理論上講，在這種情況下，基金的未來收益是完全確定的，即肯定會賺到一個無風險的收益率）。問題在於，為什麽這個基金經理不幹脆把投資組合全部換成沒有風險的美國國債或風險很低的短期存款，反而要采取一堆複雜的手段對這個投資組合予以“保護”?
答案很簡單：因為在金融市場中存在交易成本，買賣股票、債券和其他金融資產都是需要支付傭金的，而且耗費的時間往往很長。假設一個基金經理擁有價值100億美元的股票組合，他想把這些高風險的股票都換成低風險的美國國債，那麽至少要完成以下幾個步驟：首先，向交易員下達賣出的指令，讓交易員在一定的時間內，以盡可能優厚的價格賣出這些股票；其次，由交易員向證券經紀人提出交易請求，一般來說，隻有美林證券、所羅門美邦、摩根士丹利等綜合性投資銀行才能處理這樣大的交易請求，而且往往還需要不隻一個投資銀行來完成這項艱巨的任務；第三，投資銀行的證券經紀人接到賣出的交易請求之後，要立即在證券市場上尋找買家，即交易對手，這個買家可能是一家或幾家大型金融機構，也可能是許多小的投資者，總之一定要在規定的賣出價位之內，盡快撮合交易。最後，證券經紀人完成了一切撮合交易，基金需要賣出的一切股票都已經有人買入，這時就可以向自己的客戶──基金經理和交易員匯報任務圓滿完成了。
以上的一係列流程聽起來都極端複雜，但現實比說的更加複雜，因為基金在進行大規模的買進或賣出的時候，一定要異常謹慎，否則可能導致兩個惡劣後果：第一，如果太急躁，在短時間內賣出的太多，可能會造成市場急劇下滑，自己蒙受損失，買入也一樣，可能造成市場急劇攀升；第二，如果在交易過程中走漏了風聲，就等於泄漏了自己的交易策略，讓競爭對手占據先機。就像軍事統帥在戰爭中的兵力部署，如果你調動兵力的整個過程都被對方看的清清楚楚，你還能有多大勝算呢?
所以，基金經理人在絕大多數情況下都選擇對衝的手段來保護自己的投資組合，而不是簡單地賣出投資組合。建立一個對衝策略，你隻需要買賣一係列金融衍生工具，而不是金融資產本身，這就避免了大部分交易成本，並且具有高度的靈活性──隻要你把手頭的金融衍生工具組合稍微變換一下，就可以得到截然不同的對衝策略。你可以選擇把100%的風險都對衝掉，也可以選擇隻對衝10%甚至1%的風險，這一切都取決於你對未來市場的預測和你的風險承受能力。
然而，世界上既然存在能夠減少風險的策略，自然也就存在可以擴大風險的策略，這兩者是相反相成的。例如，如果你想減少自己麵臨的風險，可以同時買進珠寶行業和軍火行業的股票，這樣無論戰爭還是和平，這兩個部門總會有一個表現良好，另一個表現糟糕，你可以得到比較穩定的收益；但是，假如你堅定地認為未來將發生戰爭，決定傾盡全力賭上一把呢?你可以在買進軍火股票的同時，賣空珠寶股票。這樣，一旦未來真的發生戰爭，在軍火股票上漲的同時，珠寶股票將下跌，你會在多頭頭寸和空頭頭寸上各賺一筆，收益將是驚人的。
索羅斯在92年9月阻擊英鎊的經典戰役中，正是通過敏銳的頭腦分析，堅信德國不會出手挽救英國的經濟，而大手筆的賣空英鎊，最後一舉擊潰的英鎊而功成名就，如果德國銀行出手的話，他就會血本無歸。而97－98東南亞經濟危機中，索羅斯錯誤的判斷了中國政府的態度和決心，在中國政府出手救市，抽調幾百億美元的外匯力挺港幣，使其在損失了幾十億美元之後刹羽而歸，從此不敢染指中國金融市場。
左江成功的把陳文的團隊挖來之後，便把計算機培訓學校和校園網的事務完全的交由周朝明、汪海紅和劉麗管理，把精力完全放在了歐洲的金融市場上，開始為阻擊英鎊進行布局，如果短期內投入大量資金，定會引起金融市場的動蕩，從而增加成本降低收益，從現在開始慢慢的投入則悄無聲息，不會引起其它金融投資機構有注意。
2月17日，歐洲共同體十二個國家的外交部長和財政部長在荷蘭的馬斯特裏赫特簽署了《馬斯特裏赫特條約》。該條約涉及政治、經濟、軍事、司法、公民福利等多方麵內容，但關於歐洲貨幣聯盟的規定是其中的核心，也是爭議最大的部分。條約規定，歐共體各國應當分三個階段完成統一貨幣的工作，其中第一個階段是強化當時已經存在的“歐洲匯率機製”，實現資本的自由流通；第二個階段是建立“歐洲貨幣機構”，負責協調歐共體各國的貨幣政策；第三個階段是建立統一的歐洲貨幣（歐元），並把“歐洲貨幣機構”升格為“歐洲中央銀行”，為歐盟各國製訂統一的貨幣政策。
如果以上計劃能夠順利完成，歐元將成為能夠與美元相提並論的超級貨幣，歐盟十二國的資本市場將實現無縫接軌，資本流通的成本將大大降低，這非常有利於歐洲金融業的發展，歐洲的銀行家和基金經理們有望從美國人和日本人手中奪回過去幾十年喪失的大片領地。但是，《馬斯特裏赫特條約》無法改變歐盟各國經濟發展不均衡的現狀，所以隻能是一個先天不足、命運多舛的條約。處於經濟繁榮頂峰的德國主宰著整個歐洲的經濟發展，保守黨執政的英國則陷於衰退的泥潭；南歐的意大利的經濟形勢甚至還不如英國。英國人顯然知道，歐洲貨幣的統一隻會加劇德國的經濟霸權，甚至使“歐洲貨幣機構”變成德國中央銀行的代名詞，所以他們戰戰兢兢，疑慮不已。在簽署條約的時候，英國要求歐盟各國承認它“有不參加統一的歐洲貨幣”，也就是說，當歐元在20世紀末建立的時候，英鎊會繼續存在下去，英國的中央銀行也將繼續製訂貨幣政策。
左江知道機會來了，在與索羅斯保持密切合作的同時，他指示珍妮組成一個精英團隊暗中操作此事，因為左江對阻擊英鎊的事件沒有準確的記憶，隻是記住了一個大體的輪廓，所以他給珍妮的暗中操作計劃也隻是一個大體方向，在細節的處理上隻能靠公司的精英團隊根據金融市場的千變萬化來掌握了。
一個龐大的金融投資機構，如果不靠對衝基金來保障自己的資金安全是不可想象的事情。左江成立哈裏波特金融投資公司之初，是憑借美國的經濟大蕭條進入股市嫌取了大量的美元，其後他的大部分投資計劃都是以股市和收購實業為主。而珍妮這個金融投資的專家為了保證公司的資金安全，降低投資中的風險，迅速的涉足對衝基金行業，並建立一支精幹和高效的對衝基金管理團隊，保證了公司的資金安全。
國人熟悉對部基金這個概念是1997─98年的東南亞金融危機中，中國政府果斷出手阻擊金融大鱷索羅斯賣空港幣的金融大戰，因此，對衝基金這個概念被嚴重地誤解了。對金融不熟悉的人們，往往把對衝基金全部歸入麻煩製造者的行業，並認為對衝基金經理人都是一些謀求高風險、高收益的敢死隊員，他們通過摧毀一個國家的金融秩序來謀求自己的私利。事實上，這是在用不到1%的對衝基金來概括整個對衝界。對衝，傳統的譯法是“套期保值”，有時候也譯為“避險”，即通過同時交易幾種相關的金融資產，來降低整個投資組合的風險（同時當然也降低收益）。比較簡單的例子是：買進一隻股票，同時賣空它的看漲期權；賣空一個基金，同時買進這個基金的所有組成股票；買進一個行業的股票，同時買進另一個與該行業有比較強的負相關性的行業的股票──例如買進珠寶行業股票，同時賣空軍火行業股票，曆史數據證明，當珠寶行業盈利豐富的時候，往往是和平時期，軍火行業無利可圖，反之亦然。
對衝作為一種消弭風險的手段，涉及到非常複雜的數學知識，尤其是涉及到金融衍生工具，包括期貨，期權，互換和上限協議等的對衝，本身就是一門非常深奧的科學。在每一家大型金融機構，都會有一群精通數學、物理和計算機編程的高級研究人員專門研究此類問題，尋找控製風險的最佳途徑，並確定應該把風險控製到什麽地步──金融機構是不可能完全不承擔風險的，更高的風險往往意味著更高的收益。當然，以上說的隻是非常粗略的情況，具體問題必須具體分析。
有人可能會問：為什麽金融機構要進行對衝呢?假如它們需要減少自己承擔的風險，何不把高風險的資產直接賣掉，換成低風險的資產，或者幹脆換成現金?有的時候，基金經理要使用一係列金融衍生工具，把自己手頭的投資組合完全保護起來，即把它的風險暴露降低到0（理論上講，在這種情況下，基金的未來收益是完全確定的，即肯定會賺到一個無風險的收益率）。問題在於，為什麽這個基金經理不幹脆把投資組合全部換成沒有風險的美國國債或風險很低的短期存款，反而要采取一堆複雜的手段對這個投資組合予以“保護”?
答案很簡單：因為在金融市場中存在交易成本，買賣股票、債券和其他金融資產都是需要支付傭金的，而且耗費的時間往往很長。假設一個基金經理擁有價值100億美元的股票組合，他想把這些高風險的股票都換成低風險的美國國債，那麽至少要完成以下幾個步驟：首先，向交易員下達賣出的指令，讓交易員在一定的時間內，以盡可能優厚的價格賣出這些股票；其次，由交易員向證券經紀人提出交易請求，一般來說，隻有美林證券、所羅門美邦、摩根士丹利等綜合性投資銀行才能處理這樣大的交易請求，而且往往還需要不隻一個投資銀行來完成這項艱巨的任務；第三，投資銀行的證券經紀人接到賣出的交易請求之後，要立即在證券市場上尋找買家，即交易對手，這個買家可能是一家或幾家大型金融機構，也可能是許多小的投資者，總之一定要在規定的賣出價位之內，盡快撮合交易。最後，證券經紀人完成了一切撮合交易，基金需要賣出的一切股票都已經有人買入，這時就可以向自己的客戶──基金經理和交易員匯報任務圓滿完成了。
以上的一係列流程聽起來都極端複雜，但現實比說的更加複雜，因為基金在進行大規模的買進或賣出的時候，一定要異常謹慎，否則可能導致兩個惡劣後果：第一，如果太急躁，在短時間內賣出的太多，可能會造成市場急劇下滑，自己蒙受損失，買入也一樣，可能造成市場急劇攀升；第二，如果在交易過程中走漏了風聲，就等於泄漏了自己的交易策略，讓競爭對手占據先機。就像軍事統帥在戰爭中的兵力部署，如果你調動兵力的整個過程都被對方看的清清楚楚，你還能有多大勝算呢?
所以，基金經理人在絕大多數情況下都選擇對衝的手段來保護自己的投資組合，而不是簡單地賣出投資組合。建立一個對衝策略，你隻需要買賣一係列金融衍生工具，而不是金融資產本身，這就避免了大部分交易成本，並且具有高度的靈活性──隻要你把手頭的金融衍生工具組合稍微變換一下，就可以得到截然不同的對衝策略。你可以選擇把100%的風險都對衝掉，也可以選擇隻對衝10%甚至1%的風險，這一切都取決於你對未來市場的預測和你的風險承受能力。
然而，世界上既然存在能夠減少風險的策略，自然也就存在可以擴大風險的策略，這兩者是相反相成的。例如，如果你想減少自己麵臨的風險，可以同時買進珠寶行業和軍火行業的股票，這樣無論戰爭還是和平，這兩個部門總會有一個表現良好，另一個表現糟糕，你可以得到比較穩定的收益；但是，假如你堅定地認為未來將發生戰爭，決定傾盡全力賭上一把呢?你可以在買進軍火股票的同時，賣空珠寶股票。這樣，一旦未來真的發生戰爭，在軍火股票上漲的同時，珠寶股票將下跌，你會在多頭頭寸和空頭頭寸上各賺一筆，收益將是驚人的。
索羅斯在92年9月阻擊英鎊的經典戰役中，正是通過敏銳的頭腦分析，堅信德國不會出手挽救英國的經濟，而大手筆的賣空英鎊，最後一舉擊潰的英鎊而功成名就，如果德國銀行出手的話，他就會血本無歸。而97－98東南亞經濟危機中，索羅斯錯誤的判斷了中國政府的態度和決心，在中國政府出手救市，抽調幾百億美元的外匯力挺港幣，使其在損失了幾十億美元之後刹羽而歸，從此不敢染指中國金融市場。
左江成功的把陳文的團隊挖來之後，便把計算機培訓學校和校園網的事務完全的交由周朝明、汪海紅和劉麗管理，把精力完全放在了歐洲的金融市場上，開始為阻擊英鎊進行布局，如果短期內投入大量資金，定會引起金融市場的動蕩，從而增加成本降低收益，從現在開始慢慢的投入則悄無聲息，不會引起其它金融投資機構有注意。